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铜月报分析总结（2024年5月）

本报告围绕铜市场宏观面、基本面及价格走势展开分析。

一、宏观面

• 美联储降息预期升温：美国4月非农就业数据不及预期，失业率上升，薪资增长放缓，数据显示劳动力市场有所降温。尽管通胀同比增速放缓，但尚处较高水平，美联储官员态度谨慎，会议纪要偏向鹰派，短期内降息可能性较低，市场情绪被美联储政策预期主导。
• 中国稳增长政策：国务院发布设备更新与消费品以旧换新政策，并下调公积金贷款利率、首套房贷利率等，同时一线城市松绑楼市限购，提振建筑类金属需求预期。
• 节能降碳方案：该方案对铜冶炼新增产能严格管控，推动再生金属产业发展，长期利好铜价。

二、基本面

• 供应端：进口铜精矿持续高位，国内铜矿供应偏紧，加工费处于历史低位，支撑供应趋紧预期。
• 冶炼端：4月电解铜产量环比小幅收缩，主因精铜与粗铜价差扩大促使冶炼厂原料采购增加，产量不及预期。
• 需求端：电网投资稳中有增，新能源车行业发展良好，但房地地产市场偏弱，汽车和新能源汽车产销量保持稳定增长。

三、价格走势

5月铜价高开高走，底部支撑上移，一度涨至9万元关口后回落，月末价格仍在偏强运行区间。主要受美联储降息预期、国内政策利好及资金情绪升温推动。但高铜价抑制下游需求，国内库存虽已去库，但现货贴水持续，价格短期上涨缺乏基本面支撑，存在回调压力。

四、后市展望

短期：铜价受资金情绪和宏观预期驱动波动，需关注库存去库、产量变化及现实需求兑现情况。
中长期：美联储可能进入降息周期，前期政策松动预期浓厚。结合基本面看，矿端扰动持续，冶炼利润承压，供给端限制支撑价格上行，建议关注中长期投资机会（如年中铜矿进口政策变化及新能源领域发展进度）。

五、风险提示

需要警惕海外经济走弱对铜需求影响及国内地产、金融风险传导至铜产业链的概率。

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