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铝月报（2024年4月）

📈行情回顾

4月铝价呈现偏强运行趋势，最高触及21345元/吨，在20500元/吨附近震荡。核心驱动因素包括宏观需求预期改善与二次通胀预期升温，叠加铝基本面供给缓慢增加、需求逐步回升，社会库存拐点出现并小幅去库，共同支撑铝价突破20000元/吨整数关口。

🌍宏观面

美国通胀激增

美国通胀三个月超预期，3月核心PCE指数可能达2.7%，非农数据强劲（3月零售销售环比增长0.7%，创半年最大增幅）。制造业回升与地缘冲突担忧推高二次通胀预期，但市场对美联储降息预期的调整仍存疑，避险情绪与流动性充裕叠加推动铜、金等金属价格上涨。

中国经济全面分析

中国经济一季度GDP增长5.3%（略超预期）；工业增加值增长4.5%，投资累计增长4.7%，制造业投资增速加快至9.9%。但消费疲软、房地产持续恶化，财政支出同比-15%，专项债发行缓慢。预计二季度财政发力前置，叠加汽车、电网、光伏等领域需求回暖，政策托底效应有望逐步体现。

🏗️基本面

铝土矿与氧化铝

铝土矿供应趋紧，氧化铝价格高位震荡（河南一级氧化铝报3380元/吨），电价与辅料成本稳定，电解铝成本底部支撑明显。

产能与需求

3月国内电解铝产量355万吨，行业开工率同比提升；下游开工率整体回升，但铝型材、线缆行业需求疲软。销售端回暖有限，政府限购放松与汽车贷款政策调整短期提振汽车消费，但总体需求仍需观察。

库存

国内外铝库存均降至近五年新低。国内社会库存为841万吨，沪铝库存周度下滑13.9%，市场供需紧平衡状态强化。

🔮后市研判

展望5月，复产可能对价格构成压力，但库存极低与需求回升强支撑；宏观乐观预期（海内外软着陆）进一步利好价格。预计铝价短期调整后将迎来新一轮上行趋势。