20180304-招商证券-招商农业周报第十四期_养猪中的两种不确定性_23页_2mb

招商农业周报第十四期 (02.26-03.04) 总结

核心内容

本周（02.26-03.04），大盘震荡下行，下跌1.34%，而农林牧渔Ⅱ（申万）指数上调至2730.01，相比上周上涨0.63%，跑赢沪深300指数1.97个百分点。在子板块中，水产养殖表现最佳，上涨3.22%，畜禽养殖跌幅最大，下跌1.27%。从估值来看，种植业、动保、饲料、水产板块的PE均低于行业平均值。

主要观点

1. 猪价走势：当前猪价已处于底部区间，预计三月将继续低位震荡，全年猪价低点可能在3-5月出现。猪价下行空间有限，主要由于粮价、资金价格和人工成本上涨等因素。我们维持全年猪价均价在13.5-14元的判断。

2. 结构性变革机会：工业化养猪取代小农模式是结构性变革的体现，这将对竞争格局产生重大影响，是当前农业领域的重要转型方向。建议投资者关注具有成本优势和快速扩张能力的工厂化生猪养殖龙头。

3. 经营性不确定性与结构性不确定性：投资者应区分经营性不确定性（如猪价波动）和结构性不确定性（如行业模式转型），优先关注后者带来的时代性机会。

4. 重点公司推荐：温氏股份、圣农发展、国联水产、隆平高科、海大集团、生物股份等公司因具备成本和扩张优势，被强烈推荐。这些公司在低估值背景下具备较大的成长潜力。

关键信息

• 生猪价格：本周生猪价格下降至13.43元/kg，仔猪价格下降至29.19元/kg，猪价差上涨1.59%至7.65元/kg。
• 猪肉价格：本周猪肉价格上涨至21.08元/kg。
• 猪粮比：本周猪粮比下降至7.03。
• 养殖利润：自繁自养养殖利润下降33.51%至170.98元/头；外购仔猪养殖利润下降1087.1%至-69.92元/头。
• 中大猪存栏占比：下降5.54%至28.14%。
• 生猪出栏重量：下降0.59%至116.14kg。
• 原材料价格：国内玉米和小麦价格趋稳，豆粕价格上涨0.32%至3.13元/kg；国际玉米价格上涨2.94%，小麦价格上涨7.70%。
• 其他农产品：天然橡胶和棉花价格上涨，白砂糖价格下降。
• 重点公司财务指标：温氏股份、圣农发展、国联水产、隆平高科、海大集团、生物股份等公司的股价、EPS、PE和PB数据均显示其具备较强的市场表现和估值优势。

风险提示

• 突发大规模不可控疫病
• 重大食品安全事件
• 宏观经济系统性风险

行情资讯

• 大盘走势：沪深300指数下跌1.34%，至4016.46点。
• 农业表现：农林牧渔Ⅱ（申万）指数上涨0.63%，跑赢大盘。
• 子板块表现：水产养殖板块表现最佳，畜禽养殖跌幅最大。
• 估值情况：种植业、动保、饲料、水产板块的PE低于行业平均。

公告一览

• 温氏股份：2017年实现净利润67.7亿元，同比下降42.58%。
• 海大集团：与清远市政府签订战略合作协议，投资15亿元发展全产业链项目，2017年净利润增长40.38%。
• 国联水产：2017年净利润增长63.47%，主要受益于市场渠道下沉和产品结构优化。
• 中宠股份：2017年净利润增长7.99%，主要得益于宠物行业增长和新产品开发。
• 正邦科技：2017年净利润增长54.63%，主要因饲料销售规模扩大和成本控制改善。
• 獐子岛：2017年净利润大幅下降949.44%，主要由于存货核销和境外产品冲击。

下周大事提醒

• 3月5日：正虹科技召开股东大会。
• 3月6日：绿庭B股、绿庭投资召开股东大会。
• 3月7日：中鲁B年报预计披露。
• 3月8日：大禹节水召开股东大会。
• 3月9日：保龄宝年报预计披露。

农产品价格

• 生猪：价格下降，猪价差上涨。
• 肉鸡：毛鸡价格下降，苗鸡价格上涨。
• 水产品：湛江对虾价格指数下降，其他水产品价格趋稳。
• 原材料：玉米、小麦价格趋稳，豆粕价格上涨。
• 其他农产品：天然橡胶、棉花价格上涨，白砂糖价格下降。

结论

整体来看，农业板块在结构性变革中展现出较强的抗跌能力和增长潜力，尤其是工厂化养殖龙头。投资者应关注具有成本控制能力和快速扩张能力的企业，以捕捉结构性变革带来的投资机会。同时，需警惕疫病、食品安全及宏观经济风险。