20211026-开源证券-胜宏科技-300476.SZ-公司信息更新报告_转固与限电影响短期毛利率_关注公司份额提升_4页_829kb

胜宏科技（300476.SZ）总结

核心内容概述

胜宏科技（300476.SZ）在2021年前三季度实现营业收入53.9亿元，同比增长42.3%，归母净利润6.2亿元，同比增长46.7%。其中，2021Q3营业收入20.0亿元，同比增长37.4%，环比增长10.5%；归母净利润2.3亿元，同比增长41.4%，环比增长9.5%。公司维持“买入”投资评级，预计2021-2023年营业收入分别为70.9/100.3/127.3亿元，归母净利润分别为8.4/12.8/16.4亿元，对应EPS分别为1.07/1.64/2.11元，当前股价对应PE为27.2/17.8/13.9倍。

主要观点

• 短期毛利率承压：公司2021Q3毛利率为22.3%，环比2021Q2下降2.9个百分点。主要由于HDI与多层事业部产能爬坡带来的折旧压力，以及广东省限电影响下租赁发电机产生的额外成本。
• 长期增长潜力显著：公司持续布局HDI、IC载板等高阶产品，受益于AIoT终端应用放量及半导体材料国产化趋势。随着海外客户订单放量，公司盈利能力有望进一步提升。
• 订单集中趋势明显：因限电影响，部分小厂订单向胜宏科技等规模较大的PCB厂商集中，有助于提升行业集中度，增强公司市场份额。
• 人才引进与技术升级：公司积极引进台资、外资厂商的核心团队成员，强化与客户的对接，推动产品升级和技术进步。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度为53.9亿元，预计2021-2023年分别为70.9/100.3/127.3亿元。
• 归母净利润：2021年前三季度为6.2亿元，预计2021-2023年分别为8.4/12.8/16.4亿元。
• 毛利率：2021Q3为22.3%，预计2021-2023年分别为25.0%/26.0%/26.0%。
• 净利率：预计2021-2023年分别为11.8%/12.8%/12.9%。
• ROE：预计2021-2023年分别为18.9%/23.1%/23.3%。

股票信息

• 当前股价：29.20元
• 一年最高最低：29.50/19.51元
• 总市值：227.05亿元
• 流通市值：223.77亿元
• 总股本：7.78亿股
• 流通股本：7.66亿股
• 近3个月换手率：138.35%

估值指标

• P/E：当前为27.2倍，预计2021-2023年分别为27.2/17.8/13.9倍。
• P/B：当前为5.1倍，预计2021-2023年分别为5.1/4.1/3.2倍。
• EV/EBITDA：当前为17.5倍，预计2021-2023年分别为17.5/12.7/9.3倍。

风险提示

• 汇兑损失风险
• 定向募资方案仍有不确定性
• 疫情影响PCB业务需求
• HDI订单导入不及预期
• 高多层PCB硬板量产良率不及预期

结论

胜宏科技在短期面临转固与限电带来的毛利率下降压力，但整体业绩符合预期。公司通过产品升级、客户拓展及人才引进，持续提升竞争力，未来增长潜力较大。当前估值水平合理，维持“买入”评级。投资者应关注其在行业集中度提升及高阶产品市场拓展方面的表现。