20210826-开源证券-胜宏科技-300476.SZ-公司信息更新报告_2021Q2毛利率环比改善_海门工厂新规划可期_4页_828kb

胜宏科技（300476.SZ）2021Q2毛利率环比改善，海门工厂新规划可期

核心内容

胜宏科技（300476.SZ）在2021年第二季度实现了营业收入和归母净利润的同比增长，毛利率环比改善，展现出良好的经营表现。公司持续布局高阶产品如HDI和IC载板，同时推进产能扩张，尤其是江苏南通海门工厂的建设，进一步增强了其市场竞争力和盈利能力。分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年半年报显示，公司上半年实现营业收入33.8亿元，同比增长45.4%；归母净利润为3.9亿元，同比增长50.0%。其中，2021Q2营业收入18.1亿元，环比增长15.3%，归母净利润2.1亿元，环比增长14.8%。
• 毛利率环比改善：受益于HDI二期产能爬坡及原材料成本传导机制，2021Q2毛利率达到25.2%，环比提升2.7个百分点。分析师预计2022年毛利率有望进一步提升。
• 产品结构优化：公司自2019年起布局HDI产品，2021Q1HDI收入占比为12.7%。随着HDI技改完善，公司产品结构持续向高端化升级，带动盈利能力提升。
• 新工厂建设：公司计划投资29.9亿元建设江苏南通海门工厂，初期募集资金不超过20亿元，主要用于高端多层板、高阶HDI及IC封装基板建设项目，预计新增产能分别为145万、40万和14万平方米。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年营业收入分别为70.9/100.3/127.3亿元，归母净利润分别为8.4/12.8/16.4亿元，对应EPS分别为1.07/1.64/2.11元。当前股价对应PE分别为21.2/13.8/10.8倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务指标概览

产能与投资

• HDI二期产能爬坡：2021Q2公司HDI二期产能投产，固定资产由43.3亿元增至45.6亿元，伴随产能释放，营业收入环比增长。
• 海门工厂建设：拟投资29.9亿元，募集资金不超过20亿元，其中15亿元用于高端多层、高阶HDI及IC封装基板建设，补充流动资金和偿还贷款5亿元。
• 新增产能：海门工厂预计新增高端多层板/高阶HDI/IC封装基板产能分别为145/40/14万平方米。

风险提示

• 汇兑损失风险
• 定向募资方案存在不确定性
• 疫情可能影响PCB业务需求
• HDI订单导入不及预期
• 高多层PCB硬板量产良率不及预期

估值与市场表现

• PE逐步下降：从2019年的38.2倍降至2023年的10.8倍，反映市场对公司未来盈利能力的看好。
• EV/EBITDA：从2019年的23.5倍降至2023年的7.1倍，进一步体现公司估值的吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来表现将优于市场。

结论

胜宏科技凭借HDI二期产能爬坡和产品结构优化，2021Q2毛利率显著改善，业绩表现强劲。公司持续加码高端产品和产能扩张，尤其是江苏南通海门工厂的建设，为未来增长奠定基础。分析师认为公司具备较强盈利能力提升空间，维持“买入”评级。