20220125-开源证券-胜宏科技-300476.SZ-公司信息更新报告_2021Q4业绩预告符合预期_产品进阶步伐加快_4页_754kb
报告摘要
胜宏科技（300476.SZ）2021Q4业绩总结
核心内容概述
胜宏科技于2022年1月25日发布2021年第四季度业绩预告，预计实现归母净利润1.28-2.28亿元，中枢为1.78亿元，整体业绩符合市场预期。公司维持“买入”投资评级，预计2021-2023年营业收入分别为70.9/100.3/127.3亿元，归母净利润为8.4/12.8/16.4亿元，对应EPS分别为0.97/1.48/1.90元。当前股价为27.00元，对应PE为29.1/19.0/14.8倍。
主要观点
业绩表现
- 2021年全年预计实现归母净利润8.4亿元，同比增长约61.2%。
- 2021Q4归母净利润预计在1.28-2.28亿元区间，中枢为1.78亿元，较Q3基本持平。
- 非经常性损益影响约5400万元，主要来自公司业务发展及成本控制带来的收益。
产品结构优化
- 公司持续优化产品结构，导入服务器、汽车、手机终端品牌新客户。
- 手机类产品由ODM配板类料号转为品牌厂商直供类料号，提升附加值。
- HDI产线技术迭代加快，二阶与三阶产品占比提升，新增笔记本电脑主板、智能驾驶车载服务器、微基站等产品。
产能与技术升级
- 惠州工厂技改项目预计在2022年落地，产能释放将助力公司业绩增长。
- 南通工厂预计于2022年底投产，推动公司向HDI及IC封装基板等高阶产品转型。
关键信息
财务预测
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 38.85 | 56.00 | 70.90 | 100.26 | 127.27 |
| 归母净利润（亿元） | 4.63 | 5.19 | 8.36 | 12.82 | 16.41 |
| EPS（元） | 0.54 | 0.60 | 0.97 | 1.48 | 1.90 |
| PE（倍） | 52.6 | 46.9 | 29.1 | 19.0 | 14.8 |
| P/B（倍） | 7.3 | 6.5 | 5.5 | 4.4 | 3.5 |
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 25.8 | 23.7 | 25.0 | 26.0 | 26.0 |
| 净利率（%） | 11.9 | 9.3 | 11.8 | 12.8 | 12.9 |
| ROE（%） | 13.9 | 13.9 | 18.9 | 23.2 | 23.5 |
| ROIC（%） | 11.9 | 10.4 | 13.3 | 16.8 | 19.0 |
| 资产负债率（%） | 52.4 | 61.5 | 62.9 | 63.0 | 59.6 |
| 净负债比率（%） | 14.7 | 48.8 | -3.3 | 16.2 | -16.9 |
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.7 | 0.6 | 0.7 | 0.8 |
| 应收账款周转率 | 2.5 | 2.6 | 2.6 | 2.6 | 2.6 |
| 应付账款周转率 | 1.3 | 1.4 | 1.3 | 1.3 | 1.3 |
风险提示
- 汇兑损失风险
- 定向募资方案仍有不确定性
- 疫情可能影响PCB业务需求
- HDI订单导入不及预期
- 高多层PCB硬板量产良率不及预期
未来展望
公司积极布局HDI、IC载板等高阶产品，受益于AIoT终端应用放量及半导体材料国产化趋势。管理层从外部引进台资、外资核心团队成员，提升技术对接能力，进一步巩固市场份额。
投资建议
基于公司业绩表现及产品结构优化，结合其在HDI、IC载板等领域的成功经验，公司具备较强的成长性和盈利能力提升潜力。因此，维持“买入”评级，认为其未来业绩有望持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。
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