20210429-开源证券-胜宏科技-300476.SZ-公司信息更新报告_覆铜板成本压力释缓_南通新厂客户配套可期_4页_829kb
报告摘要
胜宏科技（300476.SZ）总结
核心内容
胜宏科技（300476.SZ）在2021年第一季度实现了营业收入和净利润的显著增长，同时成本压力有所缓解，公司维持“买入”投资评级。公司正通过HDI产品升级、5G高端产品发展以及南通新厂建设，提升技术实力与市场竞争力。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021Q1公司营业收入达15.7亿元，同比增长64.6%，净利润为1.82亿元，同比增长74.6%。单季度毛利率22.5%，净利率11.6%，环比提升6.4个百分点。
- 成本压力缓解：公司已成功将部分成本压力向下游客户传导，预计2021Q2毛利率与净利率仍将继续上行。
- HDI业务发展：HDI一期产能已于2020年H2释放，带动收入增长。公司目前产品平均层次达到HDI二阶水平，平均单价1600元/平米，未来有望提升至2000元/平米。
- 技术升级与产品拓展：公司布局智慧工厂，强化特殊材料加工工艺，重点发展5G服务器及数通设备。南通工厂建设旨在卡位IC载板产品，提升产品层次与技术水平。
- 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.4/12.8/16.4亿元，对应EPS为1.07/1.64/2.11元，当前PE为22.3/14.6/11.4倍，成长价值显著。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3,885 | 5,600 | 7,090 | 10,026 | 12,727 |
| 毛利率(%) | 25.8 | 23.7 | 25.0 | 26.0 | 26.0 |
| 净利率(%) | 11.9 | 9.3 | 11.8 | 12.8 | 12.9 |
| ROE(%) | 13.9 | 13.9 | 18.9 | 23.1 | 23.3 |
| EPS(元) | 0.60 | 0.67 | 1.07 | 1.64 | 2.11 |
| P/E(倍) | 40.3 | 36.0 | 22.3 | 14.6 | 11.4 |
| P/B(倍) | 5.6 | 5.0 | 4.2 | 3.4 | 2.7 |
资产负债表（百万元）
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 2957 | 4021 | 6288 | 8076 | 9618 |
| 非流动资产 | 4035 | 5668 | 5762 | 7087 | 7850 |
| 资产总计 | 6992 | 9689 | 12051 | 15164 | 17468 |
| 流动负债 | 3630 | 5120 | 6949 | 9071 | 10027 |
| 负债合计 | 3667 | 5958 | 7632 | 9631 | 10445 |
| 归属母公司股东权益 | 3326 | 3731 | 4419 | 5532 | 7023 |
现金流量表（百万元）
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 738 | 964 | 2479 | 901 | 3512 |
| 投资活动现金流 | -1474 | -2096 | -382 | -1683 | -1190 |
| 筹资活动现金流 | 517 | 1254 | -155 | -358 | -667 |
| 现金净增加额 | -211 | 107 | 1941 | -1141 | 1655 |
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 17.6 | 44.1 | 26.6 | 41.4 | 26.9 |
| 营业利润增长率(%) | 5.4 | 14.2 | 59.9 | 52.7 | 28.0 |
| 归属母公司净利润增长率(%) | 21.6 | 12.1 | 60.9 | 53.1 | 28.1 |
| 毛利率(%) | 25.8 | 23.7 | 25.0 | 26.0 | 26.0 |
| 净利率(%) | 11.9 | 9.3 | 11.8 | 12.8 | 12.9 |
| ROE(%) | 13.9 | 13.9 | 18.9 | 23.1 | 23.3 |
| ROIC(%) | 11.9 | 10.4 | 13.3 | 16.6 | 19.0 |
| 资产负债率(%) | 52.4 | 61.5 | 63.3 | 63.5 | 59.8 |
| 净负债比率(%) | 14.7 | 48.8 | -1.3 | 17.5 | -16.0 |
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.8 |
| 应收账款周转率 | 2.5 | 2.6 | 2.6 | 2.6 | 2.6 |
| 每股收益(元) | 0.60 | 0.67 | 1.07 | 1.64 | 2.11 |
| 每股经营现金流(元) | 0.95 | 1.24 | 3.19 | 1.16 | 4.52 |
| 每股净资产(元) | 4.28 | 4.80 | 5.68 | 7.12 | 9.03 |
| EV/EBITDA | 24.8 | 19.5 | 14.4 | 10.5 | 7.5 |
风险提示
- 原材料覆铜板成本上涨
- 人民币汇率波动影响
- HDI业务导入不及预期
- 汽车板竞争加剧
- 显卡需求不及预期
总结
胜宏科技凭借HDI业务的快速推进与5G高端产品技术实力的提升，实现了2021Q1的业绩高增长。随着南通新厂投产及成本压力的逐步释放，公司未来增长潜力较大。财务预测显示，公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性与市场竞争力。
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