20181026-联讯证券-青松股份-300132.SZ-_联讯化工_青松股份三季报点评_业绩持续释放_利润率再创历史新高_4页_854kb

青松股份（300132）三季报点评总结

核心内容

青松股份在2018年前三季度实现营业收入9.50亿元，同比增长64.92%；归母净利润2.68亿元，同比增长268.84%；扣非净利润2.72亿元，同比增长245.05%。业绩表现符合前期预告区间并接近上限，体现出公司良好的增长势头和盈利能力。

主要观点

业绩持续释放，利润率再创新高

• 收入增长：主要得益于合成樟脑和冰片价格持续上涨，其中合成樟脑市场报价达115元/千克，同比增长187.5%；冰片价格达260元/千克，同比增长188.89%。
• 毛利率与净利率：报告期销售毛利率为42.00%，环比增长0.57个百分点，同比增长14.5个百分点；销售净利率为31.32%，环比增长3.7个百分点，同比增长16.7个百分点，利润率再创新高。
• 费用控制：期间费用率持续下降，销售费用率1.55%（去年同期2.97%）、管理费用率1.81%（去年同期5.12%）、财务费用率-1.30%（去年同期0.93%），显示出公司在成本管理和运营效率方面的显著提升。

拟收购面膜代工龙头，拓展化妆品领域

• 收购计划：公司拟收购诺斯贝尔不低于51%的股份，诺斯贝尔是面膜代工行业的龙头企业。
• 诺斯贝尔业绩：2016年营收12.1亿元，净利润1.76亿元；2017年中报营收6.68亿元，净利润0.88亿元。近3年销售毛利率在28%至33%之间，销售净利率在11%至15%之间。
• 业务拓展：通过收购，公司将进入面膜、护肤品、湿巾等化妆品领域，进一步扩大业务版图，提升综合竞争力。

关键信息

财务预测

• 盈利预测：2018年净利润预计为406.8百万元，2019年为610.1百万元，2020年为764.7百万元。
• PE估值：2018年PE为11.7倍，2019年为7.8倍，2020年为6.2倍，估值持续走低，显示市场对公司未来业绩的预期较高。
• 资产与负债情况：
  • 资产总计从2017年的951.4百万元增长至2020年的2647.8百万元。
  • 负债合计从2017年的223.4百万元增长至2020年的636.2百万元，但资产负债率持续下降，从23.5%降至24.0%，财务结构趋于稳健。

估值与成长性

• 成长能力：营业收入年复合增长率预计为65.0%（2018年），营业利润年复合增长率预计为281.8%（2018年），归属母公司净利润年复合增长率预计为329.4%（2018年）。
• 获利能力：毛利率从28.4%提升至49.0%（2018年），净利率从11.7%提升至30.4%（2018年）。
• 营运能力：总资产周转率从0.85提升至1.04（2018年），应收账款周转率从12.12提升至17.46（2018年），显示出公司资产使用效率和应收账款管理能力显著增强。

投资评级

• 股票评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。
• 行业评级：未明确提及，但公司所在行业前景良好，具备较高的成长潜力。

风险提示

• 汇率波动：人民币贬值对公司的汇兑损益产生积极影响，但汇率波动可能带来不确定性。
• 市场需求变化：合成樟脑和冰片价格波动可能影响公司盈利能力，需关注行业需求是否持续增长。

附录：财务预测表

总结

青松股份凭借合成樟脑和冰片价格的持续上涨，实现了业绩的大幅增长，毛利率和净利率均创下历史新高。同时，公司通过收购面膜代工龙头诺斯贝尔，进一步拓展化妆品业务，增强市场竞争力。公司财务状况稳健，费用率持续下降，盈利预测乐观，估值合理，维持“买入”评级。需关注汇率波动和市场需求变化等风险因素。