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【联讯化工】青松股份（300132）总结

核心内容

青松股份（300132）是一家在合成樟脑和冰片领域具有显著市场地位的公司，当前股价为12.38元，联讯证券首次给予其“买入”评级。公司作为行业龙头，在环保政策背景下展现出强劲的盈利能力与增长潜力，预计未来两年净利润将显著提升。

主要观点

1. 业绩表现强劲

   • 2018年Q2公司实现营业收入3.1亿元，同比增长50%，归母净利润8556万元，同比增长189%，均创历史新高。
   • 公司全年业绩预告显示，2018年预计实现营业收入13.38亿元，归母净利润4.07亿元，同比增长329.4%。
   • 2019年预计实现营业收入19.41亿元，归母净利润6.10亿元，同比增长50%。
   • 2020年预计实现营业收入25.23亿元，归母净利润7.65亿元，同比增长25.3%。

2. 合成樟脑价格大涨是主要驱动力

   • 合成樟脑价格自2017年底的6万元/吨上涨至2018年6月底的11万元/吨，涨幅达83.3%。
   • 由于公司在合成樟脑市场市占率超过70%，具备较强的议价能力，受益于价格大涨，公司毛利率和净利率显著提升。
   • 当前合成樟脑价格继续上涨，达到12万元/吨，吨毛利超过6万元，冰片价格突破25万元/吨，吨毛利超10万元。

3. 未来成长空间广阔

   • 公司拥有1.5万吨香料项目和5000吨合成樟脑新增产能，预计将在未来释放产能，推动业绩进一步增长。
   • 由于行业供需失衡，产品价格持续上涨，公司有望独享行业增长红利。
   • 2018年PE为11.5倍，2019年为7.6倍，2020年为6.1倍，估值持续走低，显示市场对公司未来增长的预期较高。

4. 财务指标稳健

   • 营业收入和归母净利润增速显著，分别为65%、329.4%（2018E）。
   • 毛利率从28.4%提升至49.0%，净利率从11.7%提升至30.4%，ROE从13.0%上升至43.2%，盈利能力持续增强。
   • 资产负债率保持在23.5%-24.0%之间，财务结构稳健。

关键信息

• 行业地位：公司是国内乃至全球合成樟脑龙头，国内市占率超70%，完全占据中高端市场。
• 成长预期：预计2018-2020年净利润分别为4.1亿、6.1亿、7.65亿，对应PE分别为11.5倍、7.6倍、6.1倍。
• 风险提示：原材料价格波动和需求不达预期是主要风险因素。
• 分析师信息：于庭泽，清华大学本硕，联讯证券化工首席分析师，执业编号：S0300518070002。
• 联系方式：北京、上海、深圳均有销售团队，提供专业咨询服务。

估值与财务预测

财务比率

投资建议

• 评级：买入（首次评级）
• 投资逻辑：公司作为行业龙头，受益于合成樟脑和冰片价格的持续上涨，同时具备新增产能和市场扩张潜力，未来业绩增长可期。
• 估值逻辑：当前PE已大幅下降，反映市场对公司未来业绩增长的乐观预期。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响成本控制。
• 需求不达预期可能影响产品价格及销量。

其他信息

• 分析师声明：报告内容基于合规数据，观点独立、客观、公正。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并谨慎决策。