20250216-广发期货-铜期货周报_COMEX-LME价差高位震荡_关注关税套利需求变化_30页_2mb

铜期货周报分析总结

核心主题

本报告分析2025年2月中旬铜期货市场，焦点在于特朗普关税政策对市场的影响、COMEX-LME价差高位震荡、全球库存结构性分化以及基本面供需变化。数据来源包括Wind、SMM和广发期货研究所，所有观点仅供参考，并需遵守免责声明。

宏观方面

关税政策引发铜价波动，COMEX-LME价差维持高位震荡，约在10%区间。美国进口关税预期曾推动纽约铜价溢价，但美元和美债收益率小幅下行，通胀预期回落。关税落地后，价差可能收敛，影响铜的全球定价权。LME铜库存周环比下降，COMEX铜累库，反映套利驱动放缓。

供给方面

铜矿现货TC持续下行，至-860美元/干吨，创历史新低，精矿偏紧限制产量。1月中国电解铜产量环比减少，但2月预期升幅显著，精废价差扩大，再生铜供应增加。TC转负支撑价格，但原料制约或导致现金流压力。

需求方面

节后复产推动开工率回升，电解铜制杆开工率达62.1%。电网投资持续增长，预计2025年投资超6500亿元，家电排产增速较高，但下游需求韧性不足，现货成交活跃度一般。升贴水平水，表明供过于求情绪。

库存方面

全球库存分化，LME铜库存周环比下降，COMEX铜累库幅度放缓，暗示关税套利需求减弱。中国社会库存季节性累库，节后绝对值高于去年同期，显示需求疲软。总体库存高位，仍对价格构成压力。

总结与展望

短期铜价震荡，关税落地后可能回归基本面，重点关注COMEX累库斜率。铜矿紧供需支撑或提供价格支撑，但海外政策博弈和库存压力存风险。交易所主力合约参考区间74000-79000元/吨，期权策略建议卖出近月看跌期权。

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