20250322-广发期货-沪铜周报_COMEX-LME溢价再度走扩_强势铜价抑制需求释放_31页_2mb

沪铜周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年3月19日至3月21日期间，铜市场的宏观、供给、需求及库存变化情况，并对沪铜与COMEX铜价差、铜价走势及市场策略进行了探讨。

主要观点

• 宏观方面：美联储政策立场中性偏鸽，暂停降息但放缓缩表，市场解读为宽松信号。经济衰退风险尚未显著显现，通胀下行节奏放缓，降息路径仍保持谨慎。
• 供给方面：铜矿及废铜原料供应偏紧，TC（加工费）持续走低，部分冶炼厂进入季节性检修，导致产量环比波动。进口废铜占比高，但高铜价抑制了下游采购。
• 需求方面：高铜价抑制需求释放，铜杆开工率、现货升贴水走弱。家电行业排产符合预期，但出口增长受到抑制，房地产和电网投资对需求有支撑作用。
• 库存方面：全球显性库存持续去库，LME库存下降，COMEX库存小幅上升，导致COMEX-LME溢价走扩。中国社会库存去化放缓，市场需关注库存变化对价格的影响。

本周策略

• 期货价格参考：主力合约参考78000-82000元/吨
• 期权策略：卖出近月看跌期权 @77000元/吨
• 关注重点：中国下游需求边际变化、关税政策落地节奏、COMEX-LME价差变化、COMEX和LME库存变化

上周策略回顾

• 期货价格参考：主力合约参考77000-82000元/吨
• 期权策略：卖出近月看跌期权 @75000元/吨

详细分析

1. 周度回顾与资金面

• 伦铜价格：周环比上涨0.60%，报9,852美元/吨
• 沪铜价格：周环比微涨0.14%，报80,610元/吨
• 沪铜持仓量：周环比下降1.79%，报579,995手
• 沪铜成交量：周环比下降10.22%，报194,865手

2. 宏观：美联储政策立场中性偏鸽

• 美联储会议结果：暂停降息，放缓缩表，维持联邦基金目标利率4.25%-4.50%不变
• 经济数据：美国2月核心CPI环比涨幅回落至0.2%，总CPI同比降至2.8%；失业率上升至4.1%
• PMI数据：美国制造业PMI下滑至50.3，接近枯荣分水岭；中国制造业PMI回升至50.2
• 市场解读：美联储放缓缩表被视为宽松信号，但降息路径仍谨慎

3. 供给：原料偏紧，冶炼或减产

• TC转负：截至3月14日，现货TC报-15.92美元/干吨，创历史新低
• 国内库存：主流港口铜精矿库存季节性企稳，部分冶炼厂进入检修状态
• 粗铜加工费：国内南方粗铜加工费850元/吨，较上月下降200元/吨
• 废铜供应：进口废铜占比超60%，废铜流向冶炼端口比例增加

4. 需求：高铜价抑制需求释放

• 铜杆开工率：周度开工率下滑至69.93%，现货贸易冷清
• 家电排产：空调内销排产起量，出口排产较预期下修；冰箱内销排产维持高位，但增幅有限
• 房地产与电网投资：房地产开发投资完成额累计同比增长，电网基本建设投资完成额及同比数据支撑需求

5. 库存：全球显性库存去库

• LME库存：周度平均库存22.68万吨，周环比下降6.19%
• COMEX库存：周度平均库存9.32万吨，周环比上涨0.38%
• 中国社会库存：截至3月20日，库存34.64万吨，周环比下降0.91万吨
• 库存变化影响：LME去库与COMEX小幅累库，导致COMEX-LME溢价再度走扩，铜价偏强

关键信息总结

• COMEX-LME溢价：本周溢价超过13%，关税预期仍是铜价走强的核心驱动
• 铜价走势：高铜价抑制下游需求，但原料偏紧支撑价格
• 库存变化：全球显性库存持续去库，LME库存下降，COMEX库存小幅上升
• 市场策略：关注关税政策变化、铜价与库存联动，警惕高铜价对需求的抑制

风险提示

• 市场风险：铜价波动较大，需关注宏观政策与供需变化
• 操作风险：期权策略需谨慎执行，关注市场情绪变化
• 政策风险：关税政策落地节奏可能影响铜价走势

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。