20250209-广发期货-铜期货周报_COMEX-LME价差继续走扩_关注海外政策变化_30页_2mb

广发期货2025年2月9日铜期货周报

一、宏观：关税预期扰动，美元美债小幅下行

• 政策影响：美国对加拿大、墨西哥及中国加征关税（25%、25%、10%），COMEX铜价强势上涨，受特朗普进口金属关税预期支撑，价差扩大至9%，接近10%税前溢价水平。
• 市场波动：关税落地不确定性增加，分三种情景讨论：税率若落实10%，套利交易结束；若低于预期，铜价需修复溢价；若高于预期，价差或进一步走扩。2月1日美国暂停对墨、加加征关税，推迟至2025年3月4日实施，市场通胀预期回落，美元、美债走弱。

二、供给：TC下行，铜矿供应趋紧

• TC创历史新低：2025年2月7日现货TC报006美元/干吨，国内港口铜精矿库存下降，原料紧缺支撑铜价。
• 产量变动：1月电解铜产量环比减少8.17万吨，主因铜矿供应紧张与检修；2月预计产量环比增加4.16万吨，同比增幅显著。

三、需求：开工率低于季节性，需求韧性不足

• 下游表现：SMM铜杆周度开工率17.75%，为近年同期最低值，电网托底需求，家电排产增速高（同比+356%），但库存依赖节日订单，采购意愿弱。
• 地产疲软：商品房销售面积累计同比-10.6%，地产投资持续筑底，终端需求承压。

四、库存：结构性分化，全球库存压力仍存

• 全球库存：LME铜去库、COMEX铜累库，价差走扩反映套利交易。中国社会库存季节性累库，节后累库绝对值高于往年，显示需求不足。

五、展望

• 短期：宏观关税预期扰动存续，COMEX-LME套利支撑铜价；库存高位，需求疲软构成压力。
• 长期：需关注关税政策落地、央行货币政策及国内政策变化，等待基本面主导价格。

主力交易区间参考74000-79000，期权策略建议卖出近月看跌期权@72000。
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