20260614-天风证券-天风_策略_超额流动性回升_2页_867kb

文档总结

核心内容

本报告由天风研究总经理助理、策略首席分析师及政策研究院负责人吴开达撰写，主要围绕当前宏观经济形势、市场走势及投资策略进行分析。报告重点分析了经济周期、同步指标与先行指标的关系，并结合金融数据与市场动态，对股票市场与行业投资进行判断。

主要观点

1. 市场底部判断

   • 判断业绩拐点是市场走出寻底期的核心矛盾，市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现。
   • 在经济周期的普林格阶段2-4（即同步指标上行阶段），股票市场表现较好。

2. 同步指标与先行指标

   • 普林格同步指标是判断经济状况的重要依据，但其拐点滞后于市场底部，需结合先行指标提高判断的前瞻性。
   • 资金价格的触底企稳是市场底部出现的充分不必要条件，尤其在利率下行至企稳阶段，往往出现在普林格阶段1、2。
   • 居民中长贷是更核心的指标，其顶部通常领先企业中长贷，底部则较接近。

3. 当前经济数据

   • 5月制造业PMI小幅回落，接近荣枯分界线，显示经济景气度略有下降。
   • 社融规模增量为2.03万亿元，同比少增2607亿元，结构上呈现分化，新增政府债券少增走阔，新增人民币贷款少增收窄。
   • 贷款结构显示居民中长贷和企业中长贷均少增收窄，居民短贷少增走阔，企业短贷同比转负，票据融资多增回升。
   • 超额流动性回升，M1增速上升，M2增速保持平稳，PPI同比继续回升，进出口维持两位数增长，CPI同比持平。

4. 市场动态与投资建议

   • 6月宽基指数样本股调整即将落地，市场主线可能继续围绕科技AI展开。
   • 长鑫科技科创板IPO已获证监会批准，大型IPO在即，可能对市场情绪产生积极影响。

关键信息

• 经济周期判断：市场底部通常领先于业绩拐点，需关注同步指标与先行指标的结合。
• 资金价格与市场关系：狭义流动性资金价格触底是市场底部的充分不必要条件，利率下行与资金价格触底同步或早于经济复苏。
• 贷款结构分析：居民中长贷和企业中长贷结构分化，居民中长贷是更核心的指标。
• 当前经济数据表现：5月社融和制造业PMI均出现回落，但部分指标如PPI、进出口仍保持增长。
• 市场趋势：科技AI仍是市场主线，大型IPO可能带来市场提振。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • “买入”：预期股价涨幅20%以上
  • “增持”：预期股价涨幅10%-20%
  • “持有”：预期股价涨幅-10%-10%
  • “卖出”：预期股价跌幅-10%以下

• 行业投资评级：

  • “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上
  • “中性”：预期行业指数涨幅-5%-5%
  • “弱于大市”：预期行业指数跌幅-5%以下

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