20210513-第一上海证券-新力量New_Force总第3796期_9页_505kb

总第3796期 - 2021年5月13日

核心内容总结

大市分析

• 市场表现：5月12日港股在周二下跌后出现缩量反弹，恒指上涨约220点，但成交量下降至1600多亿元，仍未突破28300点，市场信心仍需进一步巩固。
• 市场情绪：通胀升温与环球市场套现压力是当前市场的主要担忧，港股受此影响，短期跌势未改。
• 板块表现：阿里巴巴-SW和腾讯在反弹中表现突出，分别上涨6.06%和2.39%，对恒指贡献较大。港股整体跌多涨少，升跌股数比为899:774，市场气氛转弱。
• A股影响：A股的稳定性对港股具有支撑作用，若上综指能维持横盘整理，有望对港股带来扶稳效应。

公司研究

微软 (MSFT)

• 业绩表现：2021年第二季度收入达417.1亿美元，同比增长19%，高于市场预期。智能云收入151.2亿美元，同比增长23%，其中Azure收入增长50%，经营利润64.3亿美元，同比增长41%。
• 业务亮点：
  • 获得美国陆军219亿美元的AR订单，增强其在AR领域的市场地位。
  • Office 365商业版收入同比增长22%，订阅用户达2.37亿，消费者版订阅用户增长27%，达5020万。
• 估值与评级：目标价300美元，对应2021/2022/2023年收入的38.3/35.1/30.3倍P/E，较当前价格有21.8%的提升空间，给予买入评级。
• 风险因素：云计算市场竞争、PC出货量下降、Arm冲击PC生态、国际局势及汇率风险。

微博 (WB)

• 业绩表现：2021年第一季度净收入4.6亿美元，同比增长42%，Non-GAAP净利润1.31亿美元，高于预期。预计Q2收入同比增长25%-30%。
• 用户增长：MAU达5.3亿，YOY下降4%，环比净增900万；DAU为2.3亿，环比净增500万。通过加强社交和视频产品，提升用户参与度和使用频次。
• 广告复苏：广告收入同比增长42%，视频广告占比提升，未来将对视频商业流量进行精细化运营。苹果广告屏蔽政策短期内可能影响广告算法，但长期影响较小。
• 估值与评级：目标价60.53美元，对应2021年PE为32倍，较当前价格有26.39%的提升空间，维持买入评级。
• 盈利预测：2021-2023年总收入预计为21/23/25亿美元，Non-GAAP净利润预计为6/7/8亿美元，Non-GAAP净利率预计为29%/31%/32%。

宏观经济评论

市场逻辑

• 科技股表现：近期科技股大跌，大型科技股持平，周期股上涨，市场逻辑包括“Sell in May and go away”、拜登可能加征资本利得税、通胀预期上升及联储提前紧缩。
• 观点：通胀是借口，真实原因是空头作祟。趋势交易，空头打压科技股，但估值已相对合理，风险已部分释放。

大宗商品与通胀

• 大宗商品：美国能源自足，油价低位，国际油价上涨不必然导致国内油价上涨。拜登基建计划可能带来原材料价格上涨预期，但方案尚未成形。
• 通胀分析：核心通胀与头条通胀不同，核心通胀仍低于2%。服务业工资上涨是通胀来源，但就业率未达充分，通胀担忧过早。联储倾向于稳健政策，不急于加息。

科技股与经济复苏板块

• 科技股泡沫：部分小科技股估值泡沫，需警惕。但长期看，仍是未来方向。
• 经济复苏：航空、租车、旅游、酒店、汽车等板块值得参与，但需关注估值。

关键信息汇总

微软 (MSFT)

• 收入与利润：Q2收入417.1亿美元，同比增长19%；经营利润170.5亿美元，同比增长31%；GAAP净利润154.6亿美元，同比增长44%。
• 业务增长：智能云收入增长23%，Azure收入增长50%，商业云收入增长33%。
• 订单与服务：获得美陆军219亿美元AR订单，AR设备将采用Microsoft Mesh云服务。
• 用户增长：Office 365商业版订阅用户达2.37亿，同比增长15%；消费者版订阅用户达5020万，同比增长27%。
• 估值：目标价300美元，当前股价246.23美元，有21.8%提升空间。

微博 (WB)

• 收入与利润：Q1净收入4.6亿美元，同比增长42%；Non-GAAP净利润1.31亿美元，高于预期。
• 用户增长：MAU达5.3亿，YOY下降4%，环比净增900万；DAU达2.3亿，环比净增500万。
• 广告复苏：广告收入同比增长42%，视频广告占比提升，超级粉丝通升级带来更多广告库存。
• 估值：目标价60.53美元，当前股价47.89美元，有26.39%提升空间。

总结

• 市场趋势：港股短期跌势未改，A股的稳定性是支撑港股信心的关键因素。
• 公司亮点：微软和微博分别因AR订单和广告复苏获得买入评级，显示出良好的增长前景。
• 宏观经济：通胀担忧和空头打压是当前市场的主要压力，但联储倾向于稳健政策，市场情绪有望逐渐改善。
• 投资建议：关注经济复苏板块及估值相对合理的科技股，但需谨慎评估市场风险。