20211111-第一上海证券-新力量New_Force总第3919期_15页_822kb

总第3919期总结

核心内容概述

本报告主要涵盖港股市场走势分析、公司研究与评论，以及宏观经济评论，特别是对美股的策略展望。报告指出港股虽有反弹迹象，但尚未确认扭转回整行情；同时，对郑煤机和永利澳门有限公司等公司进行了详细分析，并提出了对美股的宏观判断。

大市分析

• 港股走势：11月10日，恒指先跌后升，收盘报24996点，上升183点或0.73%。国指亦有上涨，但整体市场仍面临调整压力。
• 市场情绪：腾讯在业绩公布前炒高，带动市场气氛；内房股因政策预期反弹；但部分权重股如建行和友邦保险再度破底。
• 资金流动：港股成交金额回升，但沽空比例较高，显示市场信心不足。
• 外圍影響：受美联储缩表及通胀压力影响，美股和A股震荡调整，港股亦面临同步调整压力。

公司研究

郑煤机（00564，买入）

• 行业地位：中国最大的液压支架制造商，市占率超过30%，在高端市场更是达到60%以上。
• 产品结构：涵盖煤矿机械和汽车零部件，如液压支架、采煤机、起动机、发电机等。
• 盈利前景：在液压支架和电液控系统领域具备领先优势，预计未来12个月目标价为13.82港元，较现价有91.9%的上涨空间。
• 盈利预测：未来三年营业额和净利润均有显著增长，每股盈余逐步上升，市盈率和市净率均呈现下降趋势，显示估值有提升空间。

公司评论

永利澳门有限公司（01128，未评级）

• 业绩表现：2021年第三季度总经营收益为3.1亿美元，同比增长365.2%，但环比下跌31.3%。
• EBITDA：经调整后EBITDA环比倒退85.0%，至0.10亿美元，显示盈利能力下滑。
• 业务情况：贵宾赌枢单数增长显著，但中场和角子机业务受疫情反复影响，环比下滑。
• 酒店业务：入住率下降，每间客房收益减少。

永利皇宫

• 经营收益：1.8亿美元，同比增长1054.9%，但环比下跌32.9%。
• EBITDA：环比倒退77.4%，至0.12亿美元，盈利压力明显。
• 业务表现：贵宾赌枢单数和中场赌枢单数大幅增长，但角子机每台赢额环比下降。
• 酒店业务：入住率下降，每间客房收益减少。

MelcoResorts&Entertainment（MLCO，未评级）

• 整体表现：2021年第三季度收益净额为4.5亿美元，同比增长109.7%，环比减少21.2%。
• 业务展望：对澳门的挤压需求维持信心，预计未来行业复苏需等到旅游限制放松。
• 海外计划：新濠天地（马尼拉）暂定停运，地中海项目预计2022年下半年开业，日本计划终止。

宏观经济评论

美股策略

• 定性前提：法治社会、资本主导、美元作为全球法币锚、公司治理水平高。
• 定量框架：股价=市值/流通股，市值=盈利能力/折现率，折现率=长期国债利率+风险溢价。
• 风险溢价：当前股票风险溢价比历史水平高2.5%，意味着估值提升空间。
• 长期利率趋势：因资金供应远超需求，长期利率将下降。
• 通胀预期：高通胀预期已被证伪，技术进步有助于通缩。
• 经济与政治：美国经济重开进展顺利，但贫富差距问题仍存在，对华政策维持现状。

美国国债与经济

• 国债与经济：美国国债是全球经济的重要组成部分，其规模与GDP相当，利息支出可承受。
• 泡沫与市场：法币是最大的泡沫，但其他资产如美股、比特币仍是价值洼地。
• 债务上限：政治争议多为形式，实际影响有限。
• 疫情与国债：疫情期间的救助法案导致国债飙升，但影响已结束。

策略思考

• 合成谬误：指数上涨不代表个股均上涨，需关注个股基本面。
• 成长股优势：成长股是长期赢家，需关注其估值安全边际。
• 通胀应对：不惧怕通胀，技术进步有助于通缩。
• 投资建议：长期投资需重视基本面，短期波动是获取超额收益的代价。
• 市场选择：选择基本面良好的股票，避免被短期噪音干扰。

公司估值与评级表

• 零售消费：李宁、安踏、特步等公司被推荐买入，目标价与现价相比有较大上涨空间。
• 教育：枫叶教育、宇华教育等被推荐买入，预期盈利增长显著。
• 博彩：银河娱乐集团、澳门博彩控股等被推荐买入，表现预期较好。
• 软件及互联网、硬件及半导体：腾讯、网龙、金山软件等被推荐买入，行业前景良好。

总结

本报告全面分析了港股及美股市场的走势、公司表现和宏观经济环境，强调了市场调整的持续性及公司基本面的重要性。对于郑煤机，给予了买入评级，认为其在液压支架和汽车零部件领域具备竞争优势，未来有较大增长潜力。对于永利澳门有限公司，未给出评级，但指出其业务受到疫情和政策影响，需关注其未来复苏情况。整体策略建议投资者关注成长股，保持谨慎，重视基本面，不被短期波动所干扰。