20171120-天风证券-晨会集萃_37页_1mb
报告摘要
晨会集萃总结
核心内容概述
本次晨会集萃涵盖了多个领域，包括策略、金融工程、基础化工、电子、医药、机械、通信等，重点分析了市场趋势、政策动向、行业动态及投资建议。整体来看，市场在经历大幅调整后，仍有结构性机会，特别是大金融、次新股、高送转、估值修复、5G、智能制造等领域值得关注。
主要观点与关键信息
一、策略观点
1. 大势研判：寻找18年壳公司估值修复的蛛丝马迹
- 短期趋势：市场仍处于胶着状态，建议持续关注大金融板块，尤其是银行、保险。
- 中期趋势：ROE（净资产收益率）仍是市场趋势的核心矛盾，利率为次要矛盾。
- 壳公司估值修复：预计18年壳公司可能迎来估值修复，原因包括：
- 国资划转社保新规：促使国企资本运作和保值增值进入实质性阶段。
- 360回归A股：作为中概股回归的代表，可能带动其他壳公司估值修复。
- 利率下行预期：随着金融监管逐步落地和通胀预期回落，小盘股估值有望改善。
2. 资管新规解读
- 执行从紧，过渡从宽：新规对资管行业提出更严格的监管要求，但设置了较长的过渡期，对市场冲击有限。
- 长期利好：新规有助于引导资金“脱虚入实”，推动行业健康发展。
- 短期阵痛：对分级产品、多层嵌套产品、通道业务等从严治理，行业短期可能面临压力。
二、金融工程观点
1. 量化周观点：次新股有望反弹
- 市场表现：上周市场整体调整，但次新股跌幅显著。
- 推荐逻辑：
- 新股发行减少、IPO过会率下降，利好次新股。
- 11月中期将出现首只高送转预案，可能带动次新股反弹。
- 白马股与上证50表现稳健，建议继续持有。
- 重点推荐：信维通信（受益于天线大发展及5G时代红利）与立讯精密（关注天线供应链）。
2. 资产配置策略研究
- 主成分风险平价模型（PCRP）：相比传统风险平价模型，PCRP模型更适用于高相关性资产配置，通过主成分分析实现等风险贡献。
- 趋势跟踪与衰减加权：结合趋势判断与衰减加权，提升模型的收益与风险控制能力。
- 实证结果：TF-PCRP模型年化收益率为6.03%，最大回撤0.94%；WDC-TF-PCRP模型年化收益率为5.72%，最大回撤0.68%。
3. 可转债与信用债市场
- 可转债市场：除保险EB外，建议关注二线龙头如桐昆、三一、林洋等。
- 信用债市场：利率债表现疲软，信用利差有所走扩，但一二级市场联动有限。
三、行业分析
1. 基础化工
- 永东股份：受益于循环经济模式，成本优势显著，预计2018年项目落地，业绩增长可期。
- PC与VA涨价：受海外装置检修影响，预计18年价格继续看涨，关注江山化工、鲁西化工、新和成。
2. 电子
- 射频价值翻倍：18年iPhone将支持4*4 MIMO天线，信维通信受益明显。
- 5G布局：建议关注天线供应链企业，如信维通信。
3. 医药
- 通化东宝：利拉鲁肽临床申请获受理，公司布局糖尿病综合解决方案，未来增长可期。
- EPS预测：预计17-19年EPS分别为0.49、0.64、0.84元，对应PE分别为49、38、29倍。
- 目标价：18年合理估值45倍，6个月目标价28.8元，维持买入评级。
4. 机械
- 制造业升级：中上游行业龙头具备技术和品牌优势，建议积极配置装备龙头。
- 推荐标的：三一重工、恒立液压、中集集团、中国中车、先导智能等。
5. 通信
- 移动集采超预期：2018年普通光缆集采规模达359.3万皮长公里，国内需求旺盛。
- 5G布局：建议关注光纤光缆行业，如亨通光电、中天科技、烽火通信、光迅科技。
6. 传媒
- 外部波动影响：传媒板块受市场情绪影响较大，建议关注价值白马股，如分众传媒。
- 影视板块：受《好声音》事件影响，部分个股走弱，但整体不必过于悲观。
7. 医药生物
- 市场震荡中价值洼地：建议继续推荐优质白马股，如通化东宝。
8. 建筑装饰
- 北方错峰生产：沙河玻璃产线集中关闭，水泥玻璃价格继续上涨。
9. 银行
- 资管新规影响：对银行理财有影响，但整体业绩波动有限，利于提升估值。
重点推荐标的
| 简称 | 组合权重 | 调入时间 |
|---|---|---|
| 苏宁云商 | 3.1% | 20170801 |
| 雅化集团 | 3.1% | 20170901 |
| 凌钢股份 | 3.1% | 20170901 |
| 蓝焰控股 | 3.1% | 20170901 |
| 海信电器 | 3.1% | 20170901 |
| 农业银行 | 3.1% | 20170901 |
| 英伟达 | 3.1% | 20171008 |
| 宝通科技 | 3.1% | 20171008 |
| 露天煤业 | 3.1% | 20171008 |
| 新和成 | 3.1% | 20171008 |
| 长园集团 | 3.1% | 20171008 |
| 科恒股份 | 3.1% | 20171008 |
| 中直股份 | 3.1% | 20171008 |
| 佳都科技 | 3.1% | 20171101 |
| 闻泰科技 | 3.1% | 20171101 |
| 星网锐捷 | 3.1% | 20171101 |
| 苏垦农发 | 3.1% | 20171101 |
| 百川股份 | 3.1% | 20171101 |
| 北方国际 | 3.1% | 20171101 |
| 旗滨集团 | 3.1% | 20171101 |
| 广深铁路 | 3.1% | 20171101 |
| 雪浪环境 | 3.1% | 20171101 |
| 继峰股份 | 3.1% | 20171101 |
| 黄河旋风 | 3.1% | 20171101 |
| 永辉超市 | 3.1% | 20171101 |
| 贵州茅台 | 3.1% | 20171101 |
| 沱牌舍得 | 3.1% | 20171101 |
| 迈克生物 | 3.1% | 20171101 |
| 华孚时尚 | 3.1% | 20171101 |
| 中顺洁柔 | 3.1% | 20171101 |
| 大亚圣象 | 3.1% | 20171101 |
| 广宇发展 | 3.1% | 20171101 |
市场数据概览
| 指数名称 | 收盘 | 涨跌% |
|---|---|---|
| 上证综指 | 3382.91 | -0.48 |
| 沪深300 | 4120.85 | 0.39 |
| 中证500 | 6361.94 | -2.99 |
| 中小盘指 | 4209.03 | -2.83 |
| 创业板指 | 1833.9 | -2.36 |
| 国债指数 | 160.67 | -0.0 |
宏观与政策动态
1. 资管新规
- 执行从紧，过渡从宽：对资管行业从严监管，但给予较长的过渡期。
- 影响：对市场冲击有限，短期阵痛，长期利好行业健康发展。
- 风险提示：经济失速下行、监管超预期。
2. 汇率与大宗商品
- 美元指数：93.70，下跌0.22%。
- 美元-人民币：6.64，下跌0.16%。
- 主要商品：如纽约期油、伦敦期锌、伦敦期铝等上涨，玉米期货下跌。
风险提示
- 市场情绪波动：金融监管、利率变化可能对市场产生扰动。
- 经济下行压力：若实际经济总需求超预期下行，可能影响市场整体表现。
- 信用风险：信用债市场存在波动，需关注信用事件冲击。
- 政策执行不及预期：如混改、PPP监管等政策落地不力可能影响相关行业。
结论
当前市场整体呈现调整态势，但结构性机会仍存在。建议投资者关注以下方向：
- 大金融板块：银行、保险长期看好，短期仍有配置价值。
- 次新股与高送转：伴随新股发行减少与高送转预案发布，有望迎来估值修复。
- 高景气行业：如光纤光缆、智能制造、5G、医药健康、新能源汽车等。
- 估值洼地：关注低估值、高成长性的细分行业龙头，如通化东宝、永东股份等。
整体来看，市场仍处于ROE慢牛阶段，短期波动不改长期趋势。
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