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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会纪要涵盖宏观、固收、行业等多个领域，重点分析了当前经济形势、金融市场动态以及重点行业的投资机会与风险提示。整体来看，市场情绪与流动性仍是当前金融市场的核心矛盾，而多个行业如工程机械、机械设备、电力设备与新能源、医药、轻工、纺织服装等均表现出积极信号，部分优质企业具备较高的配置价值。

主要观点与关键信息

宏观分析

• 经济数据：本周高频数据显示，下游地产成交持续回落，汽车半钢胎开工率微升，CCFI指数上行，SCFI指数回落。中游生产景气度企稳，钢铁、水泥价格小幅上涨。上游原材料价格有所回落，LME锌、铅、镍价格明显下跌。
• 流动性：市场利率渐趋稳定，美元指数小幅下行，显示流动性状况未恶化，甚至有节后好转迹象。
• 政策动向：央行发布资管新规征求意见稿，旨在统一监管标准、打破刚性兑付、推进净值化管理，有助于防范金融风险，引导资金流向实体经济。

固收策略

• 利率走势：当前10Y国债收益率在3.70%-3.75%之间，我们认为基本面影响被高估，市场情绪主导，此为配置机会窗口期。
• 流动性影响：流动性仍是债市的核心制约因素，结构性问题导致同业存单利率居高不下，需等待人行推出新货币政策工具以改善现状。

行业分析

银行业

• 大资管新规对银行理财业务带来一定冲击，表外理财规模增速将放缓，利差收窄，产品投资端将更偏向债券类资产，非标资产久期缩短。
• 银行资产质量稳定，净息差企稳，利润增长提速，建议关注绩优大行，如工行、建行、招行、农行、交行等。
• 银行板块估值提升预期增强，监管靴子落地有助于风险释放。

工程机械行业

• 10月挖掘机销量同比增长81.24%，创历史第二高，行业复苏超预期。
• 国产品牌市占率持续提升，预计全年销量增长80%左右，达12.7万台。
• 三一重工稳居销量榜首，出口表现亮眼，建议持续关注龙头。

机械设备行业

• 宁德时代（CATL）作为全球领先的动力电池系统提供商，业绩增长迅速，行业集中度提升趋势明显。
• 公司盈利能力良好，毛利率达37.5%，预计上市后产能将上调，设备供应商将显著受益。
• 推荐核心设备商【先导智能】，其为CATL主要供应商，订单充足，业绩有望超预期。

电力设备与新能源行业

• 新能源车补贴政策或有调整，光伏装机维持高增长。
• 建议关注隆基股份、林洋能源、阳光电源、正泰电器、国电南瑞、华友钴业、天齐锂业、汇川技术、宏发股份、金风科技等优质标的。
• 行业整体下跌，但部分细分领域如光伏、锂电池表现超预期。

医药行业

• 医药指数下跌2.31%，但医疗服务板块小幅上涨。
• 保监会发布《健康保险管理办法（征求意见稿）》，利好健康保险发展，进而推动医药行业长期增长。
• 推荐美年健康，作为体检行业龙头，具备长期投资价值。

轻工行业

• 软体家居受人民币升值和原材料涨价影响，毛利率下滑，但预计明年原料价格回落，毛利率有望反弹。
• 推荐顾家家居（18年23X），同时关注大亚圣象、美克家居等低估值品种。
• 造纸行业价格回调，龙头盈利稳定，建议关注晨鸣、太阳、玖龙、理文、山鹰等。

纺织服装行业

• 10月服装零售额同比增长8.9%，双节叠加助力复苏。
• 服装行业增长主要依赖客单价提升与购买频次增加，线上渗透率已较高。
• 建议关注提升行业效率的新模式企业、效率提升的品牌龙头及制造业领先企业。

投资建议

• 利率策略：建议关注10Y国债3.70%-3.75%的点位，认为该区域风险已充分释放，配置价值高。
• 工程机械：继续首推三一重工，受益于行业复苏与出口增长。
• 机械设备：重点推荐先导智能，作为CATL核心设备供应商，有望受益于产能扩张。
• 电力设备与新能源：建议关注隆基股份、林洋能源、阳光电源、正泰电器、国电南瑞等标的。
• 医药行业：推荐美年健康，关注高端民营医疗服务与创新药相关企业。
• 轻工行业：推荐顾家家居，关注大亚圣象、美克家居等低估值品种。
• 纺织服装：关注海澜之家、森马服饰、太平鸟等传统品牌龙头。

风险提示

• 宏观层面：经济下行超预期、市场波动超预期、政策推进不及预期。
• 行业层面：工程机械企业竞争加剧、电动车销量不及预期、纸价涨幅低于预期、地产调控超预期、原材料价格波动。

证券分析师

• 宏观与固收：丁文韬
• 银行行业：马婷婷
• 工程机械与机械设备：陈显帆
• 电力设备与新能源：曾朵红
• 医药行业：全铭
• 轻工与纺织服装：马莉

免责声明

本报告为东吴证券股份有限公司内部研究报告，仅供客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息整理，不保证其准确性与完整性。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，或为其提供服务，因此存在潜在利益冲突。市场有风险，投资需谨慎。