新能源发电2018年中期策略_拥抱龙头_迎接后补贴时代_48页_5mb

新能源发电2018年中期策略总结

核心内容

本报告为中泰证券对新能源发电行业的2018年中期策略分析，重点探讨了在后补贴时代背景下，新能源发电行业的发展趋势及投资机会。报告指出，需求、供给和技术是影响新能源发电行业表现的核心因素，其中需求对估值的影响最大，供需决定盈利，而技术则左右供需格局。

主要观点

• 需求为行业核心：近14年的光伏板块和近19年的风电板块复盘显示，需求是影响板块表现的关键因素。
• 补贴拖欠是当前痛点：补贴拖欠对运营商现金流、收益率及国家新能源发展规模产生负面影响。
• 平价上网趋势明显：高效化推动光伏降本增效，预计集中式光伏3-5年、分布式光伏1-2年实现上网侧平价。
• 风电进入长景气周期：集中式风电1-2年内可实现平价，分散式风电已基本平价，行业将进入长景气周期。
• 技术进步是关键：光伏的高效化（如双面和PERC技术）和风电的大型化（高塔架、大叶片）是降低成本、提升竞争力的重要途径。
• 行业估值修复空间：在后补贴时代临近的背景下，新能源发电行业具有配置价值，板块估值有望修复。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：154家
• 行业总市值：1308698百万元
• 行业流通市值：996666百万元

投资建议

• 风电推荐标的：金风科技、天顺风能、泰胜风能、金雷风电
• 光伏推荐标的：通威股份、隆基股份、正泰电器、阳光电源、福斯特

2018年行业展望

• 光伏需求：预计2018年新增装机需求为56GW，同比增长5.27%
• 风电需求：预计2018年新增装机需求为25GW，同比增长66%

电价与补贴调整

• 2018年集中式光伏电价下调0.1元/千瓦时，分布式电价下调0.05元/千瓦时
• 2017年光伏新增装机53.06GW，同比增长53.6%

技术发展趋势

• 光伏：双面和PERC技术成为主流，高效化是降低度电成本最有效的方式
• 风电：机组大型化是全球趋势，高塔架和大叶片技术值得关注

风险提示

• 新能源政策风险
• 新能源消纳改善不及预期
• 补贴拖欠超预期

图表目录

• 图表1：新能源发电行业研究框架
• 图表2：光伏板块近14年复盘
• 图表3：光伏板块2018年表现
• 图表4：国内光伏新增装机增速维持高位
• 图表5：分布式呈爆发之势，支撑光伏高景气
• 图表6：2014-2018年光伏上网电价一览表
• 图表7：不同光伏项目在2018年新电价标准下的收益率变化
• 图表8：2017年以来组件价格下降约17%
• 图表9：2017年以来电池片价格下降约20%
• 图表10：2017年以来硅片价格下降约30%
• 图表11：2017年以来多晶硅价格下降约5%
• 图表12：主要厂家单晶硅片扩产计划
• 图表13：不同光伏项目类型2018年执行的电价情况
• 图表14：2018年光伏新增装机拆分
• 图表15：2021-2025年光伏每年新增装机均值约为222GW
• 图表16：2017年第三批光伏领跑者项目中标电价梳理

总结

本报告指出，在后补贴时代，新能源发电行业将经历需求增长、技术进步和估值修复的多重驱动。光伏和风电均有望实现上网侧平价，从而摆脱补贴依赖，进入长景气周期。投资建议关注行业龙头，同时需警惕政策和补贴拖欠等风险。