20171101-西南证券-医药生物2017年三季报总结_Q3业绩明显分化_生物药和医疗服务快速增长_50页_3mb

医药生物行业2017年三季报总结

核心内容

2017年前三季度，医药生物行业整体呈现业绩分化趋势，其中生物药和医疗服务行业表现尤为突出，归母净利润增速分别达到51.2%和57.7%。整体来看，医药上市公司收入和归母净利润同比增速分别为16.7%和13.0%，剔除重组股后，医药工业类上市企业收入和归母净利润增速分别为16.3%和10.5%，但利润增速低于医药工业增速，主要由于中药饮片类企业占比小及研发投入加大。

主要观点

• 化药行业：受新标切换及医院采购放缓影响，老品种降价，但创新药迎来放量机会。2017Q3收入和归母净利润增速分别为20.4%和4.4%，与Q2相比收入增速提升，但利润增速下降。推荐恒瑞医药、华东医药等。
• 原料药行业：2017年前三季度收入和归母净利润增速分别为14.6%和-0.1%，主要受维生素价格回调影响。推荐亿帆医药等。
• 中药行业：整体增速放缓，但中药饮片表现较好，前三季度收入和归母净利润增速分别为18.5%和21.5%。推荐康美药业。品牌中药和口服中药增速相对平稳，预计Q4将有所改善。
• 生物药行业：整体收入和归母净利润增速分别为18.5%和34.6%，显著高于行业平均水平。疫苗行业迎来业绩拐点，2017Q3归母净利润增速达376.9%，推荐康泰生物、沃森生物等。
• 医疗器械行业：IVD和其它医疗器械增速分别达25.6%和23.5%，行业整合加速，推荐迈克生物、安图生物等。
• 医药流通和零售：医药流通增速放缓，但医药零售加速整合，推荐益丰药房、老百姓等。
• 医疗服务：持续高增长，推荐爱尔眼科、美年健康等。

关键信息

行业整体表现

• 行业总市值：38,754.85亿元
• 流通市值：38,014.05亿元
• 行业市盈率TTM：37.26
• 沪深300市盈率TTM：13.9

重点推荐

• 生物药：康泰生物、沃森生物、长春高新、通化东宝
• 中药：康美药业、片仔癀、华润三九
• 医疗器械：迈克生物、安图生物、乐普医疗、鱼跃医疗
• 医药零售：益丰药房、老百姓
• 医疗服务：爱尔眼科、美年健康、CRO相关企业

分季度数据

• 医药上市公司：2017Q3收入增速17.6%，利润增速10.6%
• 化药制剂：Q3收入增速20.4%，利润增速4.4%
• 中药饮片：Q3收入增速19.0%，利润增速21.3%
• 疫苗：Q3收入增速93.8%，利润增速376.9%
• 医疗器械：Q3收入增速23.6%，利润增速10.6%

风险提示

• 药品降价超预期风险
• 个股业绩不及预期风险

行业趋势与展望

随着医药行业供给侧改革持续推进，优质龙头企业将显著受益，行业格局将逐步优化。生物药和医疗服务作为朝阳领域，未来增长潜力较大。中药行业内部继续分化，中药饮片和品牌中药表现较好，注射剂则面临较大压力。化药行业中，创新药有望迎来放量，原料药行业则因价格回调影响业绩增速。

整体来看，医药行业将步入发展新周期，强者恒强趋势明显，建议投资者关注具备创新优势、品牌溢价及政策利好的企业。