医药生物行业2017年三季报总结：Q3业绩明显分化，生物药和医疗服务快速增长-20171101-西南证券-50页-3mb

2017年三季报医药生物行业总结

核心内容概览

2017年前三季度，医药生物行业整体表现分化，其中生物药和医疗服务行业增速显著，成为行业增长的主要驱动力。医药上市公司整体收入和归母净利润同比增速分别为16.7%和13.0%（剔除重组股国药一致和国药股份），而医药工业类上市企业收入和归母净利润增速分别为16.3%和10.5%。虽然收入增速高于行业平均水平，但利润增速低于，主要由于中药饮片类企业占比小，且研发投入持续增加。

主要观点

• 生物药和医疗服务快速增长：2017Q3生物药和医疗服务行业归母净利润增速分别为51.2%和57.7%，显著高于行业平均水平。
• 化药行业表现分化：化药制剂收入和利润增速分别为17.8%和9.1%，其中创新药迎来放量契机，但部分企业因老品种降价和医院采购放缓而表现不佳。
• 中药行业持续分化：品牌中药和中药饮片表现较好，而中药注射剂和口服中药面临一定压力。
• 医疗器械行业整合加剧：IVD和传统器械企业通过渠道整合提升竞争力，行业整体增速稳步上升。
• 医药流通和零售行业增速放缓与加速：医药流通增速放缓，但医药零售加速跑马圈地，处方外流带来市场增量。

关键信息

化药行业

• 化药制剂：2017前三季度收入和利润增速分别为17.8%和9.1%。Q3收入增速提升5.1pp，利润增速下降4.7pp。
• 化药原料药：前三季度收入和利润增速分别为14.6%和-0.1%。Q3收入增速下降1.1pp，利润增速下降5.6pp，主要因维生素价格回调。
• 重点推荐：恒瑞医药、华东医药、亿帆医药。

中药行业

• 品牌中药：前三季度收入和利润增速分别为13.8%和11.9%，Q3收入增速下降4.9pp，利润增速下降5.7pp，预计Q4将改善。
• 中药饮片：前三季度收入和利润增速分别为18.5%和21.5%，Q3收入增速提升4pp，利润增速提升17.5pp。
• 中药注射剂：前三季度收入和利润增速分别为7.8%和-1.9%，Q3收入增速下降1.5pp，利润增速下降14.5pp。
• 口服中药：前三季度收入和利润增速分别为10.6%和4.3%，Q3收入增速下降1.21pp，利润增速下降8.21pp。
• 重点推荐：康美药业、片仔癀、华润三九。

生物药行业

• 生物药整体：前三季度收入和利润增速分别为18.5%和34.6%，Q3收入增速下降9.6pp，利润增速提升15.0pp。
• 疫苗行业：前三季度收入和利润增速分别为87.1%和641.8%，Q3收入增速提升至93.8%，利润增速达376.9%。
• 血液制品：前三季度收入和利润增速分别为5.8%和-0.4%，Q3收入增速提升4.3pp，利润增速提升15.5pp。
• 重点推荐：康泰生物、沃森生物、长春高新、博雅生物、华兰生物。

医疗器械行业

• IVD行业：前三季度收入和利润增速分别为25.6%和23.8%，Q3收入和利润增速分别提升2.7pp和1.3pp。
• 其他医疗器械：前三季度收入和利润增速分别为23.5%和12.7%，Q3收入和利润增速有所下降。
• 重点推荐：迈克生物、安图生物、乐普医疗、鱼跃医疗。

风险提示

• 药品降价超预期风险
• 个股业绩不及预期风险

行业展望

• 行业将步入发展新周期，优质龙头企业有望持续增长，行业格局优化。
• 创新药和生物药将成为未来增长的核心动力。
• 医疗服务行业将持续高增长，CRO和其它医疗服务公司受益于国家创新战略。

附：重点推荐企业

• 生物药：康泰生物、沃森生物、长春高新、博雅生物、华兰生物
• 中药：康美药业、片仔癀、华润三九
• 化药：恒瑞医药、华东医药、亿帆医药
• 医疗器械：迈克生物、安图生物、乐普医疗、鱼跃医疗
• 医药零售：益丰药房、老百姓
• 医疗服务：爱尔眼科、美年健康