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火电成本边际改善 — 国电电力（600795）2022年半年报点评总结

核心内容

国电电力于2022年8月25日发布2022年中期报告，报告指出公司在2022年上半年实现营收912亿元，同比增长20.0%；归母净利润23.34亿元，同比下降22.4%；扣非后归母净利润21.17亿元，同比下降2.56%。火电、水电、风光板块分别实现盈利2.57亿元、4.44亿元、12.61亿元。公司平均上网电价达0.443元/千瓦时，同比上涨23.1%。

主要观点

火电板块盈利改善

• 煤炭价格环比下降：尽管2022年上半年煤炭价格处于高位，但Q2入炉煤价出现边际改善，有助于提升火电板块的盈利能力。
• 长协煤合同覆盖：公司上半年采购煤炭超过9000万吨，长协煤合同覆盖率达到100%，表明在成本控制方面成效显著。
• 资产优化计划：公司拟向控股股东国家能源集团非公开协议转让宁夏区域相关资产，预计资产质量将逐步提升，为火电板块带来长期盈利改善。

新能源板块稳步推进

• 新增装机情况：2022年上半年新增新能源装机153.33万千瓦，其中风电38.87万千瓦，光伏114.46万千瓦。
• 装机容量：截至2022年6月，公司风电控股装机容量达7.46GW，光伏装机容量1.51GW。
• 发电量表现：上半年完成风电发电量82.37亿千瓦时，光伏6.85亿千瓦时，显示出新能源板块的强劲增长势头。
• 新能源战略：公司计划在“十四五”期间新增风光装机35GW，清洁能源占比将超过40%，新能源发展速度加快。

关键信息

盈利预测

资产负债表预测（单位：亿元）

现金流量预测（单位：亿元）

风险提示

• 新能源项目建设可能不及预期
• 煤炭价格持续上行可能对火电板块造成压力

估值分析

• 2022年8月25日收盘价：4.30元
• 市值：767亿元
• PE（2022-2024年）：16倍、11倍、9倍
• P/S（2022-2024年）：0.42倍、0.41倍、0.39倍
• P/B（2022-2024年）：1.64倍、1.42倍、1.22倍
• EV/EBITDA（2022-2024年）：4.57倍、3.53倍、2.58倍

分析师信息

• 分析师：孙灿
• 执业证书号：S1100517100001
• 联系方式：Suncan@cczq.com

相关报告

• 报告名称：国电电力（600795）：煤电一体化，布局新能源
• 报告机构：川财证券有限责任公司
• 成立时间：1988年7月
• 主要业务：证券投资咨询、研究、咨询和调研服务

重要声明

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