20230113-中诚信国际-高收益债策略周报2023年第2期_监管发布首套房贷利率动态调整机制_高收益债净价指数继续上行_15页_1mb

高收益债策略周报2023年第2期总结

核心内容

本报告为中诚信国际研究院发布的《高收益债策略周报2023年第2期》，主要内容涵盖高收益债市场的一级与二级市场动态、策略建议以及债市风险动态。

主要观点

1. 市场动态

• 高收益债净价指数继续上行：CCXI高收益债券财富指数上周继续上涨，1月6日指数为141.81，涨幅为0.329%。同时，CCXI高收益债券被动型财富指数也上涨，涨幅为0.267%。
• 一级市场：高收益债发行规模有所回落，上周发行总额为112.86亿元，较前一周减少31.75亿元。加权发行利率为6.89%，较前值上行0.09%；加权信用利差为467.68BP，较前值上行17.97BP。
• 二级市场：高收益债成交总额为925.75亿元，占二级市场狭义信用债成交总额的10.95%，较前值减少2.10个百分点。净价指数继续上行，各类细分板块普涨。

2. 策略建议

• 动态调整机制：央行与银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，与新房价格走势联动，有助于稳定房价，避免刺激过度。
• 房地产销售恢复：由于居民杠杆率较高，且对未来收入信心未明显好转，房地产销售端回暖仍需时间，短期需关注房企融资落地情况，中长期需跟踪销售恢复情况以判断信用修复进程。
• 风险提示：需关注高收益债主体的兑付风险，包括华夏幸福基业股份有限公司“16华夏债”、上海宝龙实业发展(集团)有限公司“21宝龙01”、融创房地产集团有限公司“21融创01”、红星美凯龙控股集团有限公司“20红星02”“20美凯龙MTN001”等。

关键信息

一级市场发行情况

• 发行规模：上周共发行21笔高收益债，总额112.86亿元。
• 发行主体：
  • 城投债：渤海国资、天保投控、海洋投资等发行规模靠前。
  • 非城投国企：云投集团、连云港港等有发行。
  • 非国有企业：无高收益债发行。
• 重点发行：
  • 渤海国资发行120D“23津渤海SCP001”10.00亿元，票面利率6.75%。
  • 天保控股发行1年期“22津保D7”10.00亿元，票面利率7.00%。
  • 海洋投资发行3+2年期“23海投01”9.22亿元，票面利率7.00%。

二级市场成交情况

• 成交总额：925.75亿元，占二级市场狭义信用债成交总额的10.95%。
• 成交结构：
  • 投资型高收益债：成交规模占比为87.33%，以城投债为主。
  • 投机型高收益债：成交规模为117.28亿元，关注房企销售表现。
• 区域与行业表现：
  • 城投债：贵州、广西、山东区域净价指数涨幅较高。
  • 产业债：化工、综合行业净价指数涨幅较高。
• 异常成交：
  • 偏离度绝对值在2%及以上的成交规模占比为12.88%，较前值下降0.20个百分点。
  • 异常交易：如“21津渤海MTN001”、“22绿城地产MTN001”、“22惠民城建PPN003”等单笔成交超3亿元，偏离度较大。

风险动态

• 展期事件：
  • “20沪世茂MTN001”、“21宝龙01”、“21奥园债”等债券展期，表明部分企业面临兑付压力。
• 评级观察名单：
  • 六盘水市开发投资有限公司、江南模塑科技股份有限公司被列入评级观察名单，可能面临信用等级下调。

信用利差与估值

• 信用利差：上周高收益债加权信用利差为467.68BP，较前值上行17.97BP。
• 估值偏离度：
  • 低于估价净价成交：占比51.97%，较前值增加1.59个百分点。
  • 高于估价净价成交：占比48.03%，部分债券如“20奥园01”、“21南翔贸易MTN001”等偏离度较高。

债券成交情况

• 投资型高收益债：
  • 江西城投交易增加较多，江苏、天津、江西、山东区域成交规模均超77亿元。
  • 城投主体成交占比高，非城投国企与非国企成交规模相对较小。
• 投机型高收益债：
  • 房企成交规模较大，如远洋集团、金地集团、旭辉集团、碧桂园地产等。
  • 部分房企如金地集团、旭辉集团等，2022年销售额同比减少，需关注后续销售与融资情况。

总结

本周高收益债市场整体表现稳健，净价指数继续上行，但一级市场发行规模有所回落，二级市场成交活跃度略有下降。政策层面，首套住房贷款利率动态调整机制的建立为房地产市场提供了更灵活的调控空间，但短期内仍需关注房企融资与销售情况。此外，部分债券出现展期及评级调整，表明市场存在一定的信用风险，投资者需谨慎应对。