20221130-中原证券-东微半导-688261.SH-季报点评_产品结构和下游结构不断完善_未来持续高成长可期_5页_870kb

东微半导(688261)季报点评总结

核心内容概述

东微半导在2022年第三季度展现出强劲的业绩增长，产品结构和下游结构持续优化，未来成长潜力显著。公司凭借技术优势和市场定位，在功率器件领域占据重要地位，尤其在高压超级结MOSFET和TGBT产品方面表现突出，同时积极布局碳化硅（SiC）等第三代半导体技术，为未来发展奠定基础。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2022年前三季度营收：7.90亿元，同比增长41.29%；
• 归母净利润：2.00亿元，同比增长115.62%；
• 扣非归母净利润：1.90亿元，同比增长114.49%；
• 2022年第三季度营收：3.24亿元，同比增长35.85%，环比增长24.26%；
• 归母净利润：0.83亿元，同比增长103.24%，环比增长20.59%；
• 扣非归母净利润：0.80亿元，同比增长95.87%，环比增长25.85%。

2. 毛利率和净利率稳步提升

• 2022年第三季度毛利率：34.08%，同比增长2.94%，环比增长0.19%；
• 净利率：25.71%，同比增长8.53%，环比小幅下滑0.78%。

3. 产品结构持续优化

• 2022年上半年产品结构：高压超级结MOSFET占比78.05%，中低压屏蔽栅MOSFET占比18.13%，TGBT占比3.67%；
• 2022年第三季度预计产品结构：高压超级结MOSFET占比提升至80%以上，中低压屏蔽栅MOSFET下降至15%左右，TGBT占比继续上升。

4. 下游市场聚焦高景气度领域

• 2022年上半年汽车及工业应用收入占比：超过70%；
• 2022年第三季度预计占比提升至：75%以上；
• 主要应用领域：新能源汽车直流充电桩、工业及通信电源、光伏逆变器、储能、车载充电机等。

5. 技术优势显著

• 高压超级结MOSFET市场地位：全球市场份额3.8%，中国市场份额8.6%，位列国内第一；
• 技术基础：基于深沟槽工艺技术，优化电荷平衡、栅极设计及缓变电容结构，具备低导通电阻、低栅极电荷、低损耗等优势；
• TGBT产品：采用创新型三栅架构，性能和成本优势明显，2022年上半年收入达1700万元，同比增长70多倍，目前订单充足，供不应求。

6. 碳化硅布局进展顺利

• 公司积极研发SiC材料功率器件，已申请多项专利，进入客户验证和市场推广阶段；
• 技术创新能力突出，有望把握第三代半导体发展趋势，成为新的增长点。

7. 产能保障充足

• 与华虹保持长期深度合作，产能持续增长；
• 与粤芯半导体和DBHitek保持稳定合作，未来产能供给有望进一步提升。

关键财务数据预测

风险提示

• 行业竞争加剧风险；
• 下游需求波动风险；
• 产品品类集中风险；
• 新产品研发进展不及预期风险。

投资建议

• 投资评级：买入（首次）；
• 理由：公司技术领先，产品结构和下游结构不断优化，具备较强的盈利能力与成长性，未来在新能源和汽车电子市场有较大发展空间；
• 预期表现：公司未来6个月相对大盘涨幅有望超过15%，具备较高投资价值。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

估值与盈利分析

• 毛利率：预计从2022年上半年的33.72%稳步提升；
• 净利率：预计从2022年上半年的23.96%保持稳定；
• 资产负债率：从2021年的9.99%下降至2022年的1.22%，财务结构持续优化；
• 现金流状况：2022年预计经营现金流净额为-37万元，但2023年预计大幅增长至447万元，显示公司盈利能力增强。

总结

东微半导凭借其在高压超级结MOSFET和TGBT领域的技术优势，以及在汽车和工业高景气市场的布局，展现出强劲的业绩增长和持续的高成长潜力。公司产品结构和下游结构不断完善，未来在新能源和汽车电子市场的旺盛需求下，有望进一步扩大市场份额，实现业绩的快速增长。尽管存在一定的市场和研发风险，但公司具备较强的创新能力与市场竞争力，首次给予“买入”评级，预计未来三年将保持良好增长态势。