2022-01-29-新世纪资信评估-互联网游戏行业2022年度信用展望_15页_1mb

互联网游戏行业 2022 年度信用展望

评级观点

互联网游戏行业 （弱）稳定。

后期展望

展望 2022 年，市场增长承压，结构性机会与风险并存。行业增速放缓，但仍具一定韧性；估值波动性预计维持高位，信用水平整体趋于稳步下行，重点跟踪游戏出海和用户消费能力变化。

行业基本面

1. 监管趋严：版号审批从严，未成年人游戏时间受限，推动行业战略转型，注重内容质量和运营能力，市场集中度提高。
2. 海外市场拓展：国内市场增速放缓，头部企业加快全球化布局，2020-2021年出海收入增长33.25%和16.59%，其中美日韩为主要贡献地区。
3. 移动游戏主导地位：移动游戏仍为主要增长点，但用户规模增速下滑，厂商需提升付费额和用户贡献收入。

投资趋势

• 头部企业优势：腾讯和网易继续保持领先地位，强化自主研发和全球化推广。
• 中小厂商出海：小型厂商通过海外市场寻求增长，新渠道如Bilibili、Taptap等新兴平台兴起，辅助传统渠道竞争。
• 元宇宙概念布局：头部企业加速布局“元宇宙”，但尚无实际变现路径。

商誉与风险

• 截至2021年，样本企业商誉占总资产比例逾21%，较大规模企业存在商誉减值风险。
• 竞争加剧导致盈利压力：中小厂商集中度低，毛利率表现分化，扣非后利润依赖内容上线及政策利好。

发债情况

• 行业内发债主体少，仅有2家上市公司发行债券，评级集中于AA级。
• 出海企业偿债能力分化，部分企业因行业周期减值压力上升，如游族网络、恺英网络等。

关键风险

• 监管政策持续收紧：版号审批、防沉迷制度强化，行业增长逐步从增量转向存量。
• 头部企业竞争优势强化：梯队格局变化压缩小微企业发展空间。
• 商誉减值与运营成本高企：高额的销售、研发费用侵蚀盈利能力。