> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华工科技 (000988.SZ) 详细总结 ## 核心内容 华工科技在2025年实现了显著的业绩增长，营收达143.55亿元，同比增长22.59%；归母净利润为14.71亿元，同比增长20.48%。公司业务结构持续优化，光连接业务成为主要增长引擎，全年收入增长53.4%。公司产品线覆盖高速光联接、高速铜缆联接、高效液冷散热、光电集成四大技术线路，其中1.6T3nmFRO/LRO、3.2TNPO、800GZR/ZR+Pro相干光模块等产品性能行业领先。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年营收**：143.55亿元，同比增长22.59%。 - **2025年归母净利润**：14.71亿元，同比增长20.48%。 - **2025年四季度营收**：33.17亿元，同比增长22.50%，但环比下降2.70%。 - **2025年四季度归母净利润**：1.49亿元，同比下降47.21%，环比下降63.55%。 - **未来三年预测**：预计2026/2027/2028年营业收入分别为223.02/308.59/376.82亿元，归母净利润分别为22.25/25.06/28.23亿元。 ### 业务结构 - **感知与智能制造业务**：收入分别为40.3亿元和36.4亿元，保持稳定增长。 - **联接业务**：收入增长显著，成为拉动业绩增长的主要力量。 - **产品结构优化**：光电器件毛利率提升至13.3%，主要得益于产品向800G、1.6T等高端产品迭代。 ### 技术布局 - **光连接技术**：推出1.6T3nmFRO/LRO、1.6TLPO方案、3.2TNPO、3.2TCPO光引擎，以及400G/lane光引擎解决方案。 - **相干光模块**：800GZR/ZR+Pro相干光模块实现批量交付，满足数据中心与骨干网大容量、长距离传输需求。 - **铜缆模块**：同步推出800GACC、1.6TAEC/ACC铜缆模块，覆盖高速光联接与铜缆联接。 ### 研发投入 - **研发投入**：全年研发费用率达6.16%，持续加强对下一代技术的投入。 ## 关键信息 ### 财务指标 - **每股收益**：从1.001元增长至2.807元（2025年）。 - **每股净资产**：从9.107元增长至18.033元（2025年）。 - **净资产收益率（ROE）**：从11.00%提升至15.57%（2025年）。 - **总资产收益率（ROA）**：从5.78%提升至6.32%（2025年）。 - **P/E估值**：当前PE为52倍，未来三年预计分别为52.29/46.43/41.23倍。 ### 风险提示 - **AI发展不及预期**：可能影响光模块市场需求。 - **市场竞争加剧**：可能对公司盈利能力造成压力。 - **赴港上市进度不及预期**：可能影响公司资本运作和市场拓展。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **市场平均评分**：1.29，表明市场普遍看好。 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 10,208 | 11,709 | 14,355 | 22,302 | 30,859 | 37,682 | | 归母净利润 | 999 | 1,203 | 1,454 | 2,225 | 2,506 | 2,823 | ### 现金流量表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 1,478 | 732 | 1,221 | -660 | 143 | 1,460 | ### 资产负债表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 4,356 | 4,502 | 4,558 | 6,749 | 8,071 | 9,544 | | 资产总计 | 17,408 | 20,824 | 22,919 | 30,656 | 38,390 | 44,666 | | 负债 | 8,230 | 10,547 | 11,782 | 17,150 | 22,679 | 26,453 | | 股东权益 | 9,157 | 10,177 | 11,057 | 13,427 | 15,632 | 18,133 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股经营现金净流 | 1.470 | 0.728 | 1.214 | -0.657 | 0.142 | 1.454 | | 净资产收益率 | 11.00% | 11.99% | 13.30% | 16.57% | 16.03% | 15.57% | | P/E | 35.67 | 54.23 | 52.29 | 46.43 | 41.23 | 41.23 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 市场相关报告评级 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 1 | 2 | 5 | 15 | | 增持 | 1 | 1 | 1 | 2 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 2.00 | 1.50 | 1.33 | 1.29 | 1.00 | ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国境内使用。未经授权，不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。