20210122-万联证券-有色行业专题系列研究之——靶材_国内需求高增_国产替代加速_蓄势待发_20页_1mb

报告摘要

国内靶材行业总结

核心内容

靶材是制备功能薄膜的关键原材料，主要由高纯金属（99.95%以上）制成，用于半导体、面板、光伏、磁记录等应用领域，实现导电或阻挡等功能。当前靶材行业处于新一轮景气周期，国内企业正加速实现国产替代。

主要观点

靶材在多个高增长领域具有重要应用，包括面板、半导体、光伏、磁记录等。
国内靶材市场预计到2023年将达到300亿元规模，3年CAGR达9.7%。
靶材制造技术门槛高，行业呈现外资寡头垄断格局，但国内企业已逐步打破这一局面。
国内企业如江丰电子、有研新材、阿石创、隆华科技等在靶材领域已实现一定国产替代，并逐步拓展至高端市场。

关键信息

1. 靶材分类与应用

靶材种类：
- 金属靶材：包括镍钯、钛钯、锌钯、镁靶、铌靶、锡靶、铝靶、铟靶、铁靶、硅靶、铜靶、钽靶、银靶、金靶、镧靶、钼靶、钇钯、铈靶等。
- 陶瓷靶材：包括ITO钯、氧化镁钯、氮化硅钯、碳化硅钯、氧化铬钯、硫化锌钯、二氧化硅钯、氧化铝钯、二氧化钛钯、二氧化锆钯等。
- 合金靶材：包括铁钴钯、铝硅钯、铁硅钯、铬硅钯、锌铝钯、钛锌钯、钛铝钯、钛锆钯、钛硅钯、钛镍钯、镍铬钯、镍铝钯、镍铁钯等。
按形状分类：
- 平面靶材：正常溅射消耗量为35%~40%。
- 旋转靶材：正常溅射消耗量可达70%以上。
按用途分类：
- 半导体领域：对纯度和工艺要求最高，需5N5以上纯度。
- 平板显示领域：需高纯度材料、大尺寸和均匀性。
- 光伏领域：用于薄膜电池和HJT电池制作导电层和阻挡层。
- 磁记录领域：主要应用于机械硬盘（HDD）等。
- 光学领域：用于LOW-E玻璃等，满足节能环保和辐射控制要求。

2. 行业发展趋势

高纯度、高溅射率、大尺寸：成为行业发展的主要趋势。
国产替代加速：国内企业已具备半导体靶材国产替代技术基础，有研新材、江丰电子进入全球主流芯片代工企业。
市场增长：国内靶材市场预计到2023年达300亿元，其中平板显示和半导体领域为主要增长引擎。

3. 市场规模与增长预测

全球市场：2019年市场规模超630亿元，预计至2023年CAGR为5.2%。
中国市场：2019年市场规模约200亿元，预计至2023年CAGR为11.6%。
细分领域增长：
- 平板显示：预计2023年市场规模达196.4亿元，3年CAGR达8.2%。
- 半导体：预计2023年市场规模达50亿元，3年CAGR达9.3%。
- 光伏：HJT电池的普及将带动靶材需求。
- 磁记录：HDD市场主要由海外企业主导，但其需求仍保持增长。

4. 产业链与制造工艺

产业链：包括金属提纯、塑形、热处理、镀膜和溅射应用。
制造工艺：
- 热等静压法：优点为密度高、物理机械性能好，但设备投入高。
- 热压法：所需成型压力较小，烧结温度较低，但缺氧率高。
- 冷压-烧结法：投入少、成本低、产品缺氧率低、尺寸大，但对粉末选择性要求高。
- 真空熔炼法：包括真空感应熔炼、真空电弧熔炼、电控电子束熔炼等，适用于高纯金属生产。

5. 国内上市公司分析

江丰电子：
- 主要产品：铝靶、钛钯、钽靶、钨钛靶、半导体零部件等。
- 业务布局：纵向延伸产业链，横向丰富半导体产品线，投资加码平板显示领域。
- 营收构成：2019年靶材营收5.8亿元，营收占比70.8%，毛利率30.5%。
- 产能规划：拟募投惠州、武汉基地，拓展高纯金属靶材及部件生产。
阿石创：
- 主要产品：溅射靶材、蒸镀材料、电子化学材料、金属材料等。
- 业务布局：专注于平板显示、光学元器件、节能玻璃等领域。
- 营收构成：2019年溅射靶材营收1.6亿元，合计营收占比83.6%，毛利率28.7%。
- 产能规划：定增募投平板显示靶材项目，形成800吨钼靶、350吨铝靶、50吨硅靶生产能力。
有研新材：
- 主要产品：超高纯金属靶材、半导体设备零部件、稀贵金属材料等。
- 业务布局：专注半导体靶材及高纯金属原料，攻克国产替代技术难题。
- 营收构成：2019年高纯/超高纯金属材料营收88.0亿元，营收占比84.2%，毛利率2.0%。
- 产能规划：燕郊新基地项目完成建设，高纯金属项目稳步实施。
隆华科技：
- 主要产品：钼靶、ITO靶等。
- 业务布局：通过并购进入靶材领域，主要应用于平板显示行业。
- 营收构成：2019年靶材及特种功能材料营收2.3亿元，营收占比12.3%，毛利率27.7%。
- 产能规划：通过并购和自研实现靶材产能提升。

6. 投资机会与风险提示

投资机会：
- 国产替代加速，技术基础和商业条件已具备。
- 行业具备中长期投资价值，预计2023年国内市场规模达300亿元。
- 靶材企业有望在下游景气度上行背景下实现业绩增长。
风险提示：
- 行业市场空间不及预期。
- 国产替代进度不及预期。
- 下游行业属性差异、客户需求非标，导致企业拓展受限。