深度报告-20220404-东方证券-通信行业_运营商业绩增速创新高_资本开支结构优化_19页_568kb

运营商业绩增速创新高，资本开支结构优化

核心内容

2021年，中国三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）的营收和净利润增速均创历史新高，显示出行业整体向好的趋势。具体数据如下：

• 营业收入：中国移动为8483亿元（+10.4%），中国电信为4342亿元（+11.3%），中国联通为3279亿元（+7.9%）。
• 归母净利润：中国移动为1159亿元（+7.5%），中国电信为260亿元（+24.4%），中国联通为63亿元（+14.2%）。

主要观点

• 产业数字化成为增长主力：运营商通过“网+云+DICT”融合发展，积极赋能传统产业，推动产业数字化业务高速增长，成为主要收入增长点。
• 5G推动移动业务增长：5G用户加速渗透，推动ARPU值提升，同时共建共享模式显著降低建设成本。
• 固网及智家业务表现亮眼：千兆宽带升级和智慧家庭业务成为固网增长的重要引擎，智家业务对ARPU的贡献持续提升。
• 资本开支结构优化：2022年资本开支基本平稳，算力网络投入增加，5G投入缩减，体现运营商对新兴业务的重视与战略调整。
• 派息率提升：中国移动和中国电信的派息率提升至60%，中国联通提升至46%，且均计划三年内提升至70%以上，增强股东回报。

关键信息

1. 产业数字化业务

• 三大运营商产业数字化业务均实现双位数增长，成为收入增长的第一引擎。
• IDC业务：中国移动、中国电信、中国联通市场份额均居行业前三，合计拥有超过100万架可用机架。
• 云计算：移动云和天翼云分别实现114%和102%的同比增长，天翼云稳居业界第一阵营，移动云加速向第一阵营冲刺。
• “东数西算”工程：2022年3月启动，运营商围绕8大算力枢纽节点部署数据中心，与国家布局高度契合。

2. 移动业务

• 5G用户加速渗透，中国移动5G渗透率40%，中国电信和中国联通分别达50%。
• 5G用户ARPU值高于非5G用户，推动ARPU回升。
• 中国移动和中国联通在5G共建共享方面成效显著，节省大量资本和运营开支。

3. 固网及智家业务

• 固网收入增长显著，智慧家庭业务成为主要驱动力。
• 中国移动智家业务“魔百和”收入达189亿元（+30.4%），中国电信智慧家庭收入达139亿元（+27亿元）。
• 智家应用对宽带综合ARPU的贡献持续提升，中国联通也在加强平台建设以提升ARPU。

4. 资本开支

• 2022年三大运营商资本开支基本平稳，其中中国移动为1852亿元，中国电信为930亿元，中国联通未披露但预计适度增长。
• 资本开支结构有所调整，算力网络、IDC和云计算投入增加，5G投入逐步减少。
• 中国移动在算力网络方面投入480亿元，中国电信计划投入65亿元用于IDC建设，算力规模提升至3.8EFLOPS。

5. 派息政策

• 中国移动全年股息4.06港元/股，同比增长23.4%，计划三年内提升至70%。
• 中国电信全年股息0.17元/股，同比增长63.5%，派息率提升至60%，目标三年内达70%以上。
• 中国联通全年股息0.216元/股，同比增长31.7%，派息率提升至46%。

投资建议与标的

• 中国移动：作为中国最大运营商，收入和利润持续增长，产业数字化业务表现突出，移动云加速发展，具备长期投资价值。
• 中国电信：云网融合优势明显，天翼云增长强劲，具备“东数西算”工程的布局优势。
• 中国联通：收入和利润增速较快，产业互联网成为主要增长引擎，计划分拆智网科技，增强融资和运营能力。

风险提示

• “东数西算”工程推进不及预期。
• 产业数字化业务及云业务发展不及预期。
• 5G建设及用户推广不及预期。
• 疫情对网络建设与业务拓展造成影响。

附录

• 分析师：张颖，东方证券研究所
• 联系方式：王婉婷、周天恩
• 相关报告：华为2021年年报、运营商2021年业绩推介材料等
• 图表目录：包含运营商营收、净利润、资本开支、ARPU等数据图及表格，提供更直观的行业分析支持。