通信行业：运营商业绩增速创新高，资本开支结构优化_19页_568kb

运营商2021年业绩与未来展望总结

核心内容

2021年，中国三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）在营收与净利润方面均实现显著增长，展现出良好的经营态势。同时，运营商积极布局产业数字化、5G及智慧家庭等新兴领域，推动收入结构优化和业务转型。

主要观点

1. 经营业绩持续向好

• 营收增长：2021年，中国移动营收8483亿元（+10.4%），中国电信4342亿元（+11.3%），中国联通3279亿元（+7.9%）。
• 净利润增长：中国移动归母净利润1159亿元（+7.5%），中国电信260亿元（+24.4%），中国联通63亿元（+14.2%）。
• 收入结构优化：中国移动个人市场营收占比下降至57%，政企市场占比提升至16.2%；中国电信固网及智慧家庭业务占比提升至25.8%；中国联通移动通信业务占比仍维持在50%以上。

2. 产业数字化成增长主力

• 产业数字化收入：2021年三大运营商产业数字化收入均实现双位数增长，成为主要增收引擎。
• “东数西算”工程：2022年启动，运营商围绕8大国家算力枢纽节点部署数据中心，推动算力网络发展。
• IDC市场：三大运营商市场份额领先，2021年底合计拥有超过100万架机架，其中中国电信八大枢纽节点占比达82%。

3. 5G建设稳步推进

• 5G用户渗透：2021年，中国电信和中国联通5G渗透率分别为50%左右，中国移动为40%。
• 共建共享成效：5G基站共建共享节省大量资本与运营开支，中国移动与广电合作，共同推进700MHz频段建设。
• 资本开支：2022年运营商5G投入缩减，但建设仍稳步推进，中国移动计划新增37万5G基站，电信和联通合计新增30万基站。

4. 智慧家庭业务带动固网增收

• 固网收入：2021年三大运营商固网收入均实现增长，其中中国移动智家业务收入189亿元（+30.4%），中国电信智慧家庭收入139亿元（+27亿元）。
• ARPU提升：智慧家庭业务带动宽带综合ARPU持续上升，中国电信智家应用对ARPU的贡献率提升至15.8%。

5. 派息率提升，重视股东回报

• 中国移动：2021年全年派息4.06港元/股，派息率提升至60%，计划三年内提升至70%以上。
• 中国电信：2021年派息0.17元/股，派息率提升至60%，计划A股上市后三年内提升至70%以上。
• 中国联通：2021年派息0.216元/股，派息率提升至46%，较去年增加6个百分点。

关键信息

• 资本支出：2022年三大运营商资本支出基本平稳，其中中国移动投入1852亿元，中国电信930亿元，中国联通适度提升以匹配收入增长。
• 云业务发展：移动云和天翼云收入分别增长114%和102%，中国电信天翼云收入达279亿元，中国移动移动云收入达242亿元。
• 未来展望：
  • 产业数字化业务和云业务将作为主要增长点。
  • 5G建设将逐步从规模扩张转向价值提升。
  • 派息率提升将增强股东回报。

投资建议与标的

• 建议关注：中国移动、中国电信、中国联通。
• 理由：
  • 运营商业绩表现优异，收入结构持续优化。
  • 产业数字化、5G及智慧家庭业务发展迅速，具备增长潜力。
  • 派息率提升，具备良好分红能力。
  • 投资者可关注其在数字经济及“东数西算”工程中的布局与表现。

风险提示

• “东数西算”工程推进不及预期；
• 产业数字化及云业务发展不及预期；
• 5G建设及用户渗透率不及预期；
• 疫情可能对网络建设及业务发展造成影响。

图表与数据来源

• 图表内容涵盖运营商营收、净利润、ARPU、资本开支及5G基站建设情况。
• 数据来源：Wind、运营商推介材料、东方证券研究所、中国信通院等。

证券分析师信息

• 分析师：张颖
• 联系方式：021-63325888*6085, zhangying1@orientsec.com.cn
• 执业证书编号：S0860514090001
• 香港证监会牌照：BRW773

投资评级

• 行业评级：看好（维持）
• 投资评级标准：
  • 买入：相对市场基准指数收益率15%以上；
  • 增持：5%~15%；
  • 中性：-5%~5%；
  • 减持：-5%以下；
  • 未评级：不在研究覆盖范围内；
  • 暂停评级：存在利益冲突或分析不确定性。

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