20161118-东北证券-食品饮料行业深度报告_白酒持续复苏_乳制品受益成本下降_16页_1mb

食品饮料行业深度分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2016年前三季度中国食品饮料行业的整体表现及各子行业的发展态势，提出投资建议，并对重点公司进行了盈利预测。

主要观点

• 白酒行业持续复苏：受益于高端白酒价值回归、消费升级及基建回暖，白酒行业景气度全面回升。一线白酒企业业绩稳步增长，二三线企业业绩分化。建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
• 啤酒行业竞争激烈：受竞品挤压和消费结构变化影响，啤酒行业收入和净利润持续下滑。啤酒企业开始向高端市场转型，产品结构升级成为趋势。
• 葡萄酒受进口冲击：进口葡萄酒增长迅速，对国产葡萄酒造成较大压力，导致葡萄酒板块净利润下滑。但部分企业如张裕仍保持一定增长。
• 调味品行业增速回落：调味品行业增速放缓，主要受宏观经济和餐饮收入影响。但随着消费升级，调味品向高端化、品牌化和健康化发展。
• 乳制品受益于成本下降：原奶价格下降带动乳制品企业成本降低，尽管下游需求疲软，但净利润增长显著。预计国际奶价周期筑底，国内乳制品企业有望受益。
• 低温肉制品前景广阔：随着中高收入人群增加和冷链瓶颈逐步打破，低温肉制品消费量有望实现超过10%的年复合增长率，推荐双汇发展。
• 投资建议：建议关注白酒龙头、受益于猪价下行的屠宰企业以及处于高速成长期的子行业龙头。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2016年前三季度，食品饮料行业实现营收3217亿元，同比增长4.46%。
• 净利润：实现归属于上市公司股东的净利润461.14亿元，同比增长10.30%。
• 板块表现：食品饮料板块涨幅2.94%，跑赢大盘。白酒板块涨幅19.67%，肉制品涨幅22.80%，啤酒、葡萄酒、调味发酵品跌幅较大。

白酒行业

• 业绩分化：一线白酒增长较好，二三线分化明显。茅台、五粮液、泸州老窖收入增速均超过15%。
• 提价趋势：名酒纷纷提价，提价幅度普遍在10%以上，反映高端需求强劲。
• 预收账款增长：白酒行业预收账款同比增长161.6%，行业回暖趋势延续。

啤酒行业

• 收入和利润下滑：前三季度收入和净利润分别下滑6.13%和5.53%。
• 产品结构升级：行业竞争从低端转向高端，高端啤酒市场占比达15%。
• 销售费用高企：啤酒行业销售费用率上升，竞争加剧。

葡萄酒行业

• 净利润下滑：前三季度净利润同比下降1.0%，进口葡萄酒增长显著。
• 进口冲击：进口葡萄酒数量和金额分别增长13.52%和12.20%，冲击国产葡萄酒市场。
• 毛利率下降：葡萄酒行业毛利率同比下降1.7个百分点，行业竞争加剧。

调味品行业

• 增速回落：前三季度收入增长9.48%，净利润增长18.67%。
• 集中度提升：中国调味品行业集中度低，未来有望提升。
• 消费升级趋势：品牌和质量成为消费者关注重点，行业向高端化发展。

乳制品行业

• 收入下滑：前三季度收入同比下降6.61%，但净利润增长23.78%。
• 成本下降：原奶价格下降导致成本降低，毛利率提升。
• 国际奶价复苏：国际奶价周期筑底，国内原奶价格接近国际水平。

肉制品行业

• 收入增长：前三季度收入增长16.41%，净利润增长13.04%。
• 猪价影响：猪价上涨压缩利润，预计2017年猪价下降，利好屠宰行业。
• 毛利率下降：肉制品行业毛利率同比下降1.5个百分点，但随着猪价回落，毛利率有望回升。

投资建议

• 白酒龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖，受益于行业复苏，业绩确定性高，估值合理。
• 屠宰企业：双汇发展，预计2017年猪价下降，利好盈利能力。
• 成长型子行业龙头：桃李面包、爱普股份，处于高速成长期。

重点公司盈利预测与估值

风险提示

• 宏观经济下行
• 食品安全事件

结论

2016年前三季度食品饮料行业整体表现中等，白酒和乳制品表现较好，啤酒和葡萄酒受外部因素影响较大，调味品和肉制品增速放缓。未来行业将向高端化、品牌化、健康化发展，建议关注白酒龙头、屠宰企业及成长型子行业龙头。