20160329-兴业证券-食品饮料_白酒行业复苏_创新亮点频出_14页_1mb_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2016年食品饮料行业的市场趋势，重点聚焦白酒行业。报告指出，白酒行业在经历调整后开始复苏，高端白酒市场回暖，中低端酒受益于消费升级，线上销售和创新营销方式受到重视，进口酒对国内市场造成冲击，同时行业开始合作共享进口酒资源。此外，报告还对泸州老窖和五粮液给予了重点推荐，并提出了投资建议。

主要观点

1. 高端白酒行业回暖

• 高端白酒市场在春节期间动销良好，价格稳定，企业普遍将提高市场成交价作为目标。
• 茅台、五粮液、国窖等品牌动销增速均超过15%，其中国窖增速甚至达到翻倍。
• 五粮液率先提价，为经销商提前锁定全年业绩，同时为其他高端品牌如国窖留出市场空间。
• 五粮液提价策略短期成效显著，但中期影响需市场验证。

2. 中低端酒受益于消费升级

• 中低端酒价格普遍上涨，平均涨幅高于高端酒，显示出消费市场对品质的重视。
• 50-150元成为中端酒主力价格带，区域龙头品牌在这一价格带中获得竞争优势。
• 顺鑫农业的“绿牛二”品牌表现突出，外埠增速超过30%，未来增长潜力大。

3. 电商渠道崛起，线上销售空间巨大

• 五粮液与1919合作开发电商定制版，电商渠道增速达180%，但占比仍不足10%。
• 电商平台如1919、京东、天猫等成为白酒销售的重要渠道，预计未来5年内酒行业50%以上的订单将来自无线端。
• 1919计划2016年实现92亿元收入，2019年达到1016亿元，目标宏大，有望成为行业重要渠道。

4. 营销方式更加接地气，跨界合作成为趋势

• 营销从高举高打转向精准营销，如品鉴会、与综艺节目合作等方式。
• 乐视通过品牌、内容、渠道和产品联营，推动酒类品牌进入更多消费场景，提升市场关注度。
• 乐视与多家酒企合作，打造多渠道联营模式，增强用户体验和品牌影响力。

5. 渠道管控精细化

• 酒企加强渠道管理，实施计划配额制，控制物流量和窜货。
• 通过月返、季返等方式进行价格管控，提升渠道盈利能力。
• 对经销商进行精细化考核，确保市场运作效率和规范性。

6. 进口酒对国内品牌形成冲击

• 进口葡萄酒成本低，终端价格优势明显，未来增长空间大。
• 进口啤酒呈现井喷式增长，未来或垄断高端啤酒市场。
• 国内酒企积极布局进口酒业务，中粮、张裕、洋河等通过合作或收购方式拓展进口资源。

关键信息

• 高端白酒：茅台、五粮液、国窖等品牌动销良好，价格稳定，提价成为趋势。
• 中低端酒：消费升级推动中低端酒价格提升，区域龙头品牌表现突出。
• 电商渠道：线上销售增长迅速，1919等平台成为重要渠道，未来增长潜力大。
• 营销创新：品鉴会、跨界合作（如乐视与酒企）等新型营销方式受到重视。
• 渠道管理：酒企加强渠道管控，提高市场运作效率和规范性。
• 进口酒趋势：进口葡萄酒和啤酒对国内市场形成冲击，合作共享成为新趋势。
• 投资建议：推荐泸州老窖和五粮液，认为其具备较高的成长性和估值优势。

投资建议

• 泸州老窖：市场清理效果显著，中高端恢复增长，一季度同比增速超50%。公司调整品牌和价格体系，加强腰部产品，未来增长潜力大。
• 五粮液：春节期间动销良好，一季度回款超70%，全年业绩目标有保障。员工持股计划可能落地，分红率提升至50%以上，估值较低，为16年进攻标的。

风险提示

• 经济放缓：若经济继续放缓，消费可能持续下滑，影响白酒销售。
• 市场波动：经销商可能因资金压力低价抛货，影响高端酒价格稳定。
• 竞争加剧：进口酒对国内品牌形成冲击，需警惕市场份额流失。

图表与数据

• 图1：顺鑫农业白酒业务增速明显快于行业增速。
• 图2：五粮液与1919开发425ML定制版。
• 图3：今世缘与乐视网《十周嫁出去》合作。
• 图4：乐视网推出“看半月喝半酒”。
• 图5：进口葡萄酒增速超30%。
• 图6：国内葡萄酒行业增速放缓。
• 图7：进口啤酒连续四年增长率超过59%。
• 图8：国产啤酒产量连续两年下滑。
• 图9：进口啤酒价格明显高于国产啤酒。

表格数据

• 表1：2016年春节白酒终端价普遍上涨。
• 表2：中档区域龙头品牌在2015年普遍恢复较快增长。
• 表3：乐视通过5大节日+3大事件助力酒类品牌。
• 表4：乐视与白酒多渠道联营方式。
• 表5：上市公司开展进口酒业务情况。

估值与市场表现

• 泸州老窖：当前估值较低，成长性明确，为安全边际高、成长确定性品种。
• 五粮液：当前估值仅为15倍，分红率有望提升至50%以上，为低风险、低估值品种。

总结

2016年白酒行业呈现复苏迹象，高端白酒价格稳步提升，中低端酒受益于消费升级，线上销售和精准营销成为新趋势，进口酒对国内市场形成冲击，酒企积极布局。泸州老窖和五粮液被列为投资首选，具有较高的增长潜力和估值优势，但需警惕经济放缓等风险因素。