20231031-西南证券-吉祥航空-603885.SH-2023年三季报点评_3Q23创历史佳绩_国际及地区航线运力恢复领先同行_7页_1mb

吉祥航空（603885）2023年三季报点评总结

一、核心结论

• 盈利预警：前三季度营收1588亿元（同比+1448%），净利润113亿元，创历史最佳业绩。第三季度单季净利润107亿元，同比扭亏并创历史新高。
• 目标价与评级：维持“买入”评级，目标价2352元，基于2024年24倍PE估值，当前股价对应2024年PE为15倍。

二、业绩亮点

1. 收入增长：
   • 旅客周转量全面复苏，国内恢复至124%（2019年基准），第三季度国内旅客周转量同比+348%，国际/地区+229%（基准72%）。
   • 单客公里收益同比+66%（上半年），成本管控能力突出。
2. 运力恢复：国际和地区运力分别恢复至2019年的85%/94%，客座率环比提升，国内Q3环比+4pps至88%，国际客座率77%。

三、关键假设与盈利预测

• 收入增速：2023-2025年ASK增速分别为+10.69%、+9%、+5.6%。
• 单位客公里收益：预计未来两年与2019年持平，后期随运力恢复逐步回落。
• 单位扣油成本：预计2023-2025年同比改善率分别为-26%、-7%、0%。
• 财务预测：
  • 预计2023-2025年EPS分别为0.52元、0.98元、1.37元，对应PE为273倍、145倍、104倍。

四、估值与投资建议

• 估值比较：当前PE（2024年）略高于行业平均值（剔除极端值后为12倍），但低于5年历史均值。
• 风险提示：宏观经济影响、油价汇率波动。