20180603-华创证券-餐饮旅游行业周报_大众消费夯实_聚焦板块龙头_12页_816kb

行业周报20180603总结

核心内容概述

本报告主要聚焦于大众消费板块的免税业务发展，尤其是中国免税品（集团）有限责任公司（中免）在海棠湾免税店的表现及未来增长潜力。同时，报告也涵盖了休闲服务行业内的多个重要事件，包括OTA、酒店、餐饮及旅游相关的动态。

主要观点

• 免税业务基本面夯实：中免通过整合日上中国，提升了免税零售业务的毛利率，预计2018年全年毛利率可达58%以上。
• 海棠湾免税店增长潜力大：2017年海棠湾免税店营收60.84亿元，同比增长29.3%，其中免税收入占比达96.4%。海棠湾具有15-35%的价格优势，未来随着政策放宽和品牌认知度提升，增长空间广阔。
• 政策利好与国际化进程：进口关税下降对国内消费有利，但对免税影响较小。中免已中标澳门机场免税经营权，标志着其国际化战略迈出重要一步。
• 首都机场拟推跨境电商业务：该模式有助于降低运营成本，提升销售效率，预计不会对价格造成太大影响，同时减轻机场高租金压力。

关键信息

免税业务分析

• 毛利率提升：2016年中免免税零售毛利率约为54%，2017年因渠道整合和汇率因素，毛利率提升约1-2个百分点；2018Q1毛利率跳跃式提升，预计全年毛利率达58%以上。
• 海棠湾免税店表现：2017年营收60.84亿元，表观净利润9.11亿元，同比增长70.63%。部分商品价格略高但销量良好，未来有适度降价空间。
• 政策影响：海南岛免税政策有望年内落地，行邮税限额提高将刺激高消费人群购买高价商品，提升毛利率。

休闲服务行业事件

• 出境游：
  • 大堡礁部分度假岛屿因鼠患暂停接待游客三周。
  • 众信旅游与塞班Top Development Inc.成立U-Top投资集团，深化上游布局。
• OTA：
  • 海航科技澄清无出售英迈国际计划。
  • 途家否认与Airbnb合并传言。
• 酒店：
  • 首旅酒店挂牌转让燕京饭店20%股权，评估价为74,327.38万元。
  • 金陵饭店控股股东增持计划完成，持股比例升至41.50%。
  • 曲江文旅终止华侨城西部投资要约收购。
• 餐饮：
  • 小龙坎因“老油反复用”事件被多地食药监部门突击检查，承诺整改并优化供应链管理。
• 旅游相关：
  • 普陀山旅游更名为舟山旅游，拓展业务范围。
  • 常州中华恐龙园第三次IPO申请被否。
  • 长白山南景区重新开放，每日游客限3000人。
  • 云南旅游主体及债券信用等级上调至AA+。

投资建议

• 公司目标：从“保五进三”转向“进三争一”，目标营收约650亿元。
• 财务预测：2018-2020年营收预计分别为426亿元、499亿元、546亿元，归母净利润分别为38.62亿元、49.72亿元、59.32亿元，EPS分别为1.98元、2.55元、3.04元。
• 估值与评级：按照2018年EPS，给予40倍PE，目标价80元/股，维持“强推”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下行，可能影响消费者购买力。
• 政策风险：免税政策变化或不及预期可能影响公司盈利能力。
• 突发事件：如旅游安全、食品安全等突发情况可能对业务造成冲击。

其他信息

• 分析师团队：王薇娜、胡琼方等，均具备相关领域专业背景。
• 机构销售通讯录：包含北京、广深、上海三地的联系方式。
• 投资评级体系：根据未来6-3个月的业绩表现，对个股和行业进行分级推荐。

结论

中免在免税业务整合、毛利率提升、政策利好和国际化布局方面表现积极，预计未来业绩将保持高增长。海棠湾免税店作为核心增长点，其品牌影响力和消费潜力将持续释放。同时，休闲服务行业面临政策调整、市场整顿和业务拓展等多重变化，整体发展趋势稳健。