餐饮旅游行业：自由贸易港建设，如何影响海南免税业？-20190311-安信证券-11页_779kb

自由贸易港建设对海南免税业的影响分析总结

核心内容

本报告分析了中国自由贸易港建设对海南免税业的影响，重点探讨了海南自由贸易港政策背景、国际自由贸易港发展经验、免税业竞争要素以及中免在海南的布局与优势。

主要观点

1. 政策背景

• 自由贸易港是中国新一轮高规格改革开放的重要突破口。
• 2018年4月，海南被赋予建设自由贸易港的重任，目标是到2025年初步建立制度，到2035年制度体系和运作模式更加成熟。
• 海南自由贸易港的建设将对免税业产生深远影响，尤其在税收政策、营商环境、企业准入等方面。

2. 国际自由贸易港发展经验

• 世界自由贸易港各有特点，但普遍具有税收优惠、外汇自由支付、发达的现代服务业、开放的企业准入制度和鼓励民间与跨国资本投资等特征。
• 国际经验表明，自由贸易港的开放程度、营商环境、贸易便利化等指标均优于中国现有自贸区。

3. 免税业竞争回归零售业核心

• 免税业竞争主要围绕门店选址、运营管理、产品渠道等核心要素。
• DFS集团作为国际免税运营龙头，其T广场系列贡献了60%的收入，显示出其在免税零售领域的优势。

4. 中免在海南的布局与优势

• 中免已抢占海南核心流量，具有深厚的先发优势。
• 中免在三亚海棠湾和海口新海港的免税项目，将进一步巩固其在海南市场的地位。
• 海口新海港项目用地面积达32.35万平方米，规划用途涵盖商业、商务、旅馆等，具有重要的战略意义。

关键信息

1. 自由贸易港制度目标

• 到2025年，自由贸易港制度初步建立。
• 到2035年，制度体系和运作模式更加成熟。

2. 中国自贸区与国际自由贸易港的差距

• 税收制度：中国自贸区税率高于国际水平，如上海自贸区离岸业务需缴纳25%的企业所得税，而新加坡为17%。
• 营商环境：中国在办理施工许可等程序上仍落后于国际先进水平。
• 投资管理制度：外资审批程序复杂，缺乏统一立法。
• 贸易便利化：中国贸易通关成本较高，信息化水平有待提升。
• 金融开放：资本项目可兑换进展缓慢，自由贸易账户功能有限。

3. 海南自由贸易港的建设重点

• 三亚海棠湾免税商城：2014年开业，临近凤凰机场，周边有高级酒店群，是三亚核心地段。
• 海口新海港免税综合体：中免已中标用地，规划为商业、商务、旅馆等用途，具备重要战略地位。

4. 中免的业务布局

• 中免并表海免集团，控股美兰机场免税店。
• 美兰机场免税店经营面积达30546平方米，2017年销售额21.4亿元，2018年上半年免税销售额超12亿元。
• 中免有望在海南自由贸易港建设过程中持续受益于活跃交易和客流增长。

风险提示

• 宏观经济增速明显下行风险。
• 免税政策红利低于预期。
• 自由贸易港制度开放程度大幅高于预期。
• 机场免税店业绩改善速度低于预期。

行业评级

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

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附录信息

• 报告发布日期：2019年03月11日
• 分析师：刘文正、杜一帆
• 目标股票：601888 中国国旅，目标价71.12元，评级买入-A
• 行业表现图与数据来源：Wind资讯、城市房产网、财政部等
• 联系人信息：上海、北京、深圳等多地联系人及联系方式

总结

海南自由贸易港的建设将为免税行业带来新的发展机遇，中免凭借其在海南的先发优势和核心布局，有望在政策红利中持续受益。然而，中国自贸区在开放程度、营商环境、贸易便利化等方面仍与国际水平存在差距，未来需进一步优化以增强竞争力。