20151230-中国银河-万方发展-000638.SZ-深度研究报告_最强互联网基因+医疗资源背书_互联网医疗新星冉冉升起_25页_1mb

万方发展（000638.SZ）深度研究报告总结

核心内容

万方发展（000638.SZ）作为一家传统房地产企业，已积极转型为互联网医疗企业，展现出强劲的转型决心和执行力。公司凭借强大的互联网基因和医疗资源背书，构建了以“医院-药店-家庭-康复”为核心的医疗板块布局，形成独特的商业闭环模式，具备较高的盈利潜力和市场想象空间。

主要观点

• 转型决心与执行力强：公司多年积累的互联网基因与医疗资源为其转型提供了坚实基础，业务模式线上线下并重，具备快速获取流量的能力。
• 独特的闭环商业模式：公司通过义幻网络与执象网络分别卡位医院与药店流量入口，形成线上线下互补的闭环生态。未来有望通过药品销售、医疗服务分成、广告及增值服务等方式实现盈利。
• 政府资源背书：公司是唯一一家与四川省卫计委签订战略合作协议的上市公司，未来有望在四川及西南地区快速复制商业模式，并向周边省市扩展。
• 雄厚资金实力：公司拥有充足的现金储备，设立健康产业基金，为后续并购和产业链延伸提供有力支持。
• 高成长性与低估市值：基于其业务稀缺性及高成长性，公司当前市值被低估，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

一、不断创新转型，互联网医疗布局快准狠

• 公司从房地产行业逐步转型，2013年正式更名万方城镇投资发展股份有限公司，聚焦医疗健康领域。
• 2015年5月参股四川执象网络23.85%股权，11月收购成都义幻网络40%股权，快速布局互联网医疗。
• 2015年7月收购北京和谐康复医院51%股权，丰富线下医疗资源，为智慧医疗业务落地奠定基础。

二、互联网基因+医疗资源背书，构筑核心壁垒

• 义幻网络：打造智慧医院模式，整合微信平台与四川电信iTV媒体平台，覆盖医院、家庭、康复等场景，形成线上线下融合。
• 执象网络：深耕医药020，与百度、新浪等互联网公司合作，构建智慧药店生态圈，实现流量导入与用户增长。
• 医疗资源：公司与华西口腔医院、四川各大医疗机构合作，具备较强的医疗资源整合能力，推动分级诊疗新模式。

三、闭环模式独特，盈利模式逐渐清晰，想象空间巨大

• 义幻网络盈利模式：
  1. 支付手续费分成
  2. 医院信息化服务费
  3. 广告及增值服务
• 执象网络盈利模式：
  1. C端用户流量变现
  2. B端药店管理服务费
• 数字口腔项目：通过华西口腔医院与四川诊所对接，实现分级诊疗，预计为诊所带来增收。

四、资金实力雄厚，后续产业链+区域延伸双布局

• 公司2015年三季报货币资金达17.8亿元，设立健康产业基金，提升并购效率，完善产业链布局。
• 未来计划向西南地区扩展，利用四川丰富的医疗资源和政策支持，构建智慧医疗版图。

五、盈利预测与投资建议

• 预计公司2015-2017年每股收益分别为0.01、0.06和0.09元。
• 参考互联网医疗公司估值水平，结合业务稀缺性及高成长性，认为公司市值被低估，首次覆盖给予“推荐”评级。
• 股价表现催化剂包括：医疗平台流量攀升、周边省市持续扩张、互联网医疗布局不断落地。

风险因素

1. 推广进度不及预期：公司业务推广可能因政策、市场等因素延迟。
2. 变现能力不及预期：互联网医疗变现模式尚未完全成熟，盈利模式可能面临挑战。

估值与投资建议

• 公司估值处于互联网医疗公司较低水平，结合其业务模式及成长性，认为当前市值被低估。
• 给予“推荐”评级，预计未来6-12个月公司股价有望超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上。

总结

万方发展通过多维度布局互联网医疗，形成线上线下一体化的智慧医疗平台，具备较强的商业模式和盈利潜力。公司依托四川丰富的医疗资源与政府合作，具备区域拓展优势。尽管存在一定的风险，但其高成长性与稀缺性使其具有较大的投资价值。