20160725-华泰证券-万方发展-000638.SZ-华丽转型__智慧云医_生态平台显现_16页_2mb

报告摘要

万方发展（000638）深度研究报告总结

核心内容

万方发展（000638）正经历一次重大战略转型，从传统的木材销售业务转向“互联网+健康”领域，重点布局医疗信息化、智慧医院、互联网药店O2O平台等业务。公司通过重大资产出售及重大资产购买预案，剥离亏损的木材销售业务，并收购信通网易、执象网络等企业，构建“智慧云医”生态平台，实现远程医疗、线上线下互动、健康管理等服务，形成完整的医疗健康生态闭环。

主要观点

战略转型明确
公司自2015年起，坚定转型“互联网+健康”领域，通过外延式并购，集中资源发展智慧医疗相关业务，不再继续扩张传统木材业务。
生态平台构建
“智慧云医”生态平台整合义幻医疗、执象网络、信通网易及殷闻信息等资源，实现对医疗信息化、互联网医疗、O2O药店等领域的全面布局，推动多方互动，为未来拓展康复等医疗服务业务奠定基础。
与互联网巨头合作紧密
公司与百度、腾讯、新浪等互联网巨头在大健康领域深度捆绑，利用其流量资源和平台优势，提升公司在医疗信息化和互联网医疗领域的竞争力。
盈利预期改善
公司2016年净利润预计扭亏为盈，2017-2018年业绩将实现高增长。预计2016-2018年EPS分别为0.02、0.03和0.08元，备考EPS为0.08、0.10和0.16元，公司未来成长空间较大。
估值与投资建议
考虑到行业对比及公司转型前景，给予公司第一目标市值100亿元，对应股价中枢32.36元，目标价调整为31.00-33.00元，维持“增持”评级。

关键信息

交易内容：
- 出售绥芬河盛泰90%股权，交易作价369万元；
- 收购信通网易60%股权，交易作价18,600万元；
- 收购执象网络100%股权，交易作价60,000万元。
业务转型：
- 未来主营业务将包括医疗信息化软件研发与销售、互联网医疗、智慧医院、互联网药店O2O平台运营业务；
- 通过整合资源，打造“智慧云医”生态平台，实现多方互动与业务拓展。
主要合作伙伴：
- 执象网络与百度药直达、新浪健康深度合作，提供线上线下一体化服务；
- 义幻医疗与腾讯微信合作，构建智慧医院平台；
- 信通网易为西南地区领先的医疗信息化整体解决方案提供商，覆盖医院、区域公共卫生管理机构等。
盈利预测：
- 2016年净利润预计为6.39亿元，同比增长118.04%；
- 2017年净利润预计为8.30亿元，同比增长30.04%；
- 2018年净利润预计为24.02亿元，同比增长189.21%。
估值模型：
- 基于同行业公司（万达信息、卫宁健康、海虹控股、易联众）的市值情况，预计公司目标市值为100亿元，对应股价中枢32.36元，目标价31.00-33.00元。
风险提示：
- 执象网络、信通网易业务拓展低于预期；
- 互联网医疗资源整合效果低于预期。

业务亮点

执象网络：
- 主要业务包括“药店云”互联网药店O2O管理平台及医药电商；
- 已与约120家连锁药店合作，覆盖超过1.1万家零售药店；
- 与百度药直达、新浪健康合作，提升线上流量和市场推广能力；
- 提供精准广告推送、店员培训、数据管理等服务。
信通网易：
- 提供医疗信息化整体解决方案，涵盖医院信息化、区域公共卫生信息化、健康管理信息化；
- 为四川省卫计委、青海省人民医院等提供服务；
- 在西南地区拥有较高市场占有率，未来有望拓展至全国。
义幻医疗：
- 与腾讯微信深度合作，构建智慧医院平台；
- 提供便捷就医、医护通、Bi平台、智能WIFI等服务；
- 未来将拓展PBM医保控费业务，进一步提升业务广度。

行业前景

医疗信息化市场发展迅速：
- 2008-2015年医疗信息化投入CAGR为24.4%，远超医药行业整体增速；
- 投入占卫生总支出比例不断提升，从0.49%提升至0.75%，未来有望进一步提升。
市场空间巨大：
- 医疗信息化各细分领域均处于扩容阶段，尤其是个人和家庭健康管理；
- 区域医疗信息化平台建设逐步推进，为分级诊疗和远程医疗提供技术支持。

财务数据概览

总股本：309.40百万
流通A股：309.40百万
总市值：8,509百万
总资产：2,565百万
每股净资产：0.71元
财务预测（不考虑本次预案）：
- 2016年净利润6.39百万，同比增长118.04%；
- 2017年净利润8.30百万，同比增长30.04%；
- 2018年净利润24.02百万，同比增长189.21%。
估值比率：
- 2016年PE为1,332倍；
- 2017年PE为1,025倍；
- 2018年PE为354.27倍。