20171016-国金证券-9月物价数据评论：食品拖累CPI回落，PPI下行压力料10月开始显现_534kb

宏观经济报告总结

核心内容

本报告分析了2024年9月中国消费者价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）的运行情况，并对第四季度的走势进行了预测。核心内容包括CPI同比与环比变化的原因、PPI的结构性变化及未来走势预期，以及相关风险提示。

9月CPI数据与分析

• CPI同比：1.6%（前值1.8%），符合市场预期。
• CPI环比：0.5%（前值0.4%），环比涨幅略有扩大。

食品类价格变动

• 食品价格拖累CPI回落：食品类价格整体回落，是CPI同比下行的主要原因。
  • 猪肉价格：环比涨幅收窄，叠加去年高基数，对CPI形成明显拖累。
  • 蔬菜价格：环比下跌，且去年基数较高，进一步拖累CPI。
  • 鸡蛋价格：环比和同比均上涨，对CPI形成正面贡献。
  • 水产品价格：跌幅扩大，对CPI形成拖累。
  • 鲜果价格：由跌转升，对CPI有一定支撑。

非食品类价格变动

• 非食品价格表现优于季节性：
  • 油价上涨：继续推升交通工具用燃料价格。
  • 医疗保健：服务价格升幅扩大，推动价格上涨。
  • 教育与娱乐：价格明显回升，对CPI形成支撑。
  • 衣着价格：由跌转升，对CPI有正面影响。

9月PPI数据与分析

• PPI同比：6.9%（前值6.3%），超预期上涨。
• PPI环比：1.0%（前值0.9%），环比涨幅扩大。

生产资料价格变动

• 生产资料价格继续上涨，涨幅加大：
  • 采掘业、原材料工业、加工工业：价格继续回升。
  • 黑色和有色金属冶炼及压延加工业：涨幅收窄。
  • 石油加工炼焦及核燃料加工业：涨幅收窄。
  • 煤炭开采和洗选业、化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业：价格涨幅加大。

生活资料价格变动

• 生活资料价格维持小涨，整体温和上涨。

4季度CPI与PPI走势预测

• CPI走势：预计4季度CPI同比将相对稳定，但受基数效应影响，同比涨幅可能受限。

  • 食品类：蔬菜价格环比上涨，但猪肉和鸡蛋价格继续下跌，食品价格环比表现依然较弱。
  • 非食品类：国际原油价格上涨仍将推升交通工具用燃料价格，医疗保健和教育娱乐价格可能继续上涨但涨幅收窄。

• PPI走势：预计PPI同比下行压力将从10月开始显现。

  • 环比表现：预计10月PPI环比涨幅将弱于9月。
  • 基数效应：4季度基数效应增强，将对PPI同比形成下行压力。
  • 内外需求博弈：中国需求边际趋弱，而美国经济灾后重建可能阶段性推高原油和有色金属需求，导致工业品价格出现结构性变化。

主要观点

• CPI同比回落主要由食品价格拖累，而非食品价格表现相对稳健。
• PPI同比超预期上涨，主要受工业品原材料价格上涨带动，但结构性分化明显。
• 4季度CPI同比将维持相对稳定，PPI同比预计开始回落。
• PPI后期走势将成为市场关注重点，需警惕基数效应和内外需求变化带来的影响。

关键信息

• 9月CPI同比1.6%，环比0.5%。
• 9月PPI同比6.9%，环比1.0%。
• 食品类价格中，猪肉和蔬菜价格回落，鸡蛋价格上涨。
• 非食品类价格中，交通工具用燃料、医疗保健、教育娱乐价格上涨。
• 生产资料价格出现分化，煤炭、化学制品、非金属矿物价格涨幅加大。
• PPI同比下行压力预计从10月开始显现。

风险提示

• 货币环境收紧可能对经济增长产生负面影响，进而影响物价走势。

附注

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供机构客户使用，未经授权不得使用或分发。报告内容基于公开数据和研究分析，不构成投资建议。