20171016-东北证券-9月物价指数前瞻CPI回落_PPI稳定在高位_大概率赶超8月_6页_750kb

证券研究报告总结：9月物价指数前瞻

核心内容

本报告分析了2017年9月CPI和PPI的走势，并对四季度及2018年的物价趋势进行了展望。报告指出，CPI和PPI在9月均出现不同程度的变动，其中CPI预计回落，而PPI则可能继续冲高，但四季度PPI增速中枢将有所下降。

主要观点

1. 9月CPI将明显回落

• 食品价格环比变化减弱：根据对国家统计局和商务部数据的拟合分析，9月食品价格环比变化较8月明显减弱，预计环比几无变动，上月为1.2%。
• 非食品价格环比增长稳定：非食品价格环比增长保持稳定，但近年来的环比中枢呈现上升趋势。
• 翘尾因素回落：9月翘尾因素较8月回落近0.7个百分点，食品价格无法对CPI形成支撑。
• CPI同比增速回落：预计9月CPI同比增速为1.4%-1.5%，较8月的1.8%明显回落，回归二季度波动区间。
• 四季度CPI走势：四季度CPI同比增速中枢预计在1.4%左右，全年CPI持续低位运行。
• 明年CPI预期抬升：明年CPI增长将受低基数效应影响，且上游价格上涨可能传导至中下游，预计CPI中枢较今年明显抬升。

2. 9月PPI或较8月继续冲高

• PPI同比维持高位：9月PPI同比预计维持在6%以上，有较大概率突破8月值，达到6.5%。
• PMI原材料价格指数上升：9月PMI原材料购进价格指数上涨3.1个百分点至68.4，反映工业品价格上行趋势。
• 南华工业品指数环比下降：南华工业品指数环比下降1%，但与PMI走势趋同。
• 翘尾因素小幅下降：9月翘尾因素较8月下降0.5个百分点，但原材料价格上涨抵消了部分影响。

3. 四季度PPI增速中枢将下移

• PMI持续走高，但翘尾因素下拉：四季度PMI持续走高，但翘尾因素明显下降，对PPI形成下拉压力。
• 环保督查影响工业品价格：秋冬季北方采暖及环境压力导致环保督查力度加大，工业品价格不会明显下跌。
• PPI同比中枢预计在4%左右：四季度PPI同比增速中枢预计下降至4%，较三季度的6%有所回落，但仍处高位。
• 明年PPI中枢预计回落：明年大宗商品上涨的边际动力减弱，PPI运行中枢预计较今年回落。

关键信息

• CPI食品价格：9月食品价格环比变化减弱，预计几无增长，对CPI支撑有限。
• CPI非食品价格：非食品价格环比增长稳定，但近几年中枢上移，对CPI有长期影响。
• PPI走势：9月PPI同比可能维持在6%以上，预计达到6.5%；四季度中枢预计下降至4%。
• 翘尾因素：9月翘尾因素较8月下降0.7个百分点，对CPI形成下拉作用。
• 大宗商品影响：9月大宗商品期货价格回落，但PMI原材料价格指数仍具参考价值。
• 宏观经济联动：国内外主要经济体制造业PMI均创多年新高，显示经济联动良好。
• 猪肉价格影响：猪肉价格涨幅有限，对CPI拉动作用仅为0.1个百分点。

数据来源与图表说明

• 图1：CPI食品环比增长拟合，反映食品价格变化趋势。
• 图2：猪肉价格上涨幅度有限，仍大幅低于去年同期。
• 图3：PPI环比与PMI原材料价格，显示两者走势趋同。
• 图4：PPI环比与南华工业品指数，反映工业品价格变动。
• 图5：PPI翘尾因素，显示翘尾对PPI的影响。

分析师信息

• 沈新凤：上海财经大学经济学博士，东北证券宏观团队成员，拥有投研一体的市场思维。
• 谢林：中央财经大学经济学博士，中国社会科学院财经战略研究院博士后，具备宏观经济和财政政策研究经验。

重要声明

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