从国际经验看股债纳入主流指数的影响_股债涨跌能由纳入指数做主吗__9页_514kb

专题报告总结

核心内容

本报告分析了我国股票与债券市场纳入国际主流指数的背景、短期影响以及长期表现，强调了资本市场对外开放的重要性，并通过国际经验对比，探讨了纳入指数对股债市场的影响。

主要观点

1. 我国资本市场开放滞后

   • 我国股票与债券市场虽然规模庞大，但此前并未被纳入国际主流指数，导致境外投资者参与度偏低。
   • 截至2017年末，中国国债境外占比仅为4.97%，股市境外占比仅为2%，远低于日本和东南亚国家。

2. 纳入国际主流指数是必然趋势

   • 随着我国资本市场的加速开放，被国际主流指数纳入成为必然事件，这将推动市场进一步发展成熟。
   • 2017年MSCI宣布将A股纳入其新兴市场、亚洲与全球指数，预计2019年4月中国国债和政金债将纳入彭博巴克莱全球综合指数。

3. 短期影响偏正面

   • 股市在纳入MSCI指数后，短期内出现上涨趋势，纳入后30、60、90天的平均累计收益率分别为12.38%、15.55%、20.10%，显著高于纳入前的5.57%、4.32%、3.02%。
   • 债市在纳入花旗WGBI指数后，短期国债收益率出现下行，平均累计下降幅度为-0.87bp、-15.95bp、-19.51bp。

4. 长期表现取决于经济基本面

   • 股债的长期涨跌主要由本国经济基本面决定，纳入指数仅构成短期事件冲击。
   • 被纳入MSCI新兴市场指数后，69.57%的经济体股市在一年内上涨，平均累计涨幅为61.52%。
   • 债市纳入花旗WGBI指数后，国债收益率平均累计下降32.86bp，但这一趋势与经济基本面密切相关，尤其是通胀和经济增长情况。

关键信息

一、纳入国际主流指数的背景

• 我国资本市场自2002年推出QFII制度以来，逐步对外开放。
• 2014年“沪港通”、2016年“深港通”和2017年“债券通”标志着开放进入快车道。
• 未来可能开通“沪伦通”，进一步连接境内外市场。

二、纳入指数的短期影响

股市表现

• 纳入MSCI指数：73.91%的经济体在纳入后股指出现上涨，平均累计收益率分别为12.38%、15.55%、20.10%。
• 纳入花旗WGBI指数：债市短期收益率出现下行，平均累计下降幅度为-0.87bp、-15.95bp、-19.51bp。
• 例外情况：波兰与马来西亚在纳入花旗WGBI指数后表现与上述规律不符，值得关注。

债市表现

• 纳入花旗WGBI指数：国债收益率平均累计下降32.86bp。
• 政策利率调整：即便考虑短期政策利率变化，纳入指数对国债收益率的影响仍偏正面。

三、纳入指数后的长期表现

股市表现

• 纳入MSCI指数后一年：69.57%的经济体股市上涨，平均累计涨幅为61.52%。
• 经济基本面：纳入后中长期走势与经济增长密切相关，大部分经济体在纳入后五年内呈现稳定或加速增长。

债市表现

• 纳入花旗WGBI指数后一年：国债收益率平均累计下降32.86bp。
• 经济基本面：国债收益率走势主要受本国通胀和经济增长影响，大部分经济体在纳入后五年内通胀处于下行或稳定状态。

国际经验对比

• 股票市场：纳入MSCI指数后，股市在短期内受益，但长期表现仍依赖于经济基本面。
• 债券市场：纳入花旗WGBI指数后，国债收益率出现下行，但部分国家如波兰和马来西亚表现出例外。

结论

• 股债纳入国际主流指数将带来短期正面影响，但长期走势仍由经济基本面主导。
• 我国资本市场对外开放是大势所趋，纳入指数是其中的重要一步。
• 未来需关注经济基本面变化，以确保资本市场持续健康发展。