> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用投资策略分析报告总结 ## 核心内容概述 本报告主要分析了2026年4月信用债市场的表现，并结合历史数据回顾了2022年以来5月份信用策略的表现，提出了2026年5月的信用投资策略建议。报告指出，信用债收益率整体下行，但不同券种的超额利差有所回升，且短端下沉策略收益空间已接近极限，未来收益更多将来源于长端策略。 --- ## 主要观点 - **2026M4 信用策略表现**： - 不同券种收益率均全曲线下行，其中银行二永债（二级资本债、永续债）长端表现优于普信债。 - 3Y 不同品种超额利差环比回升，其中城投债的超额利差压缩空间最大。 - 短端下沉策略收益有限，资本利得已接近极致，未来收益空间更多在长端。 - **策略收益与久期相关性**： - 久期策略（如拉久期）在2026M4 与短端下沉策略相比表现更优。 - 城投债、产业债、银行二级资本债、银行永续债拉久期策略收益分别为 0.60% / 0.68% / 1.19% / 1.21%。 - **历史回顾**： - 2022–2025 年 5 月，不同券种的久期策略普遍表现优于短端下沉策略。 - 银行二级资本债拉久期策略在2022–2024年均录得明显超额收益，但在2025年略有回落。 - **未来展望**： - 银行二永债长端行情或尚未结束，收益率曲线有望持续走平。 - 5Y 及以上资本债久期策略仍具收益空间，尤其在理财规模增加及风险偏好回落的背景下。 --- ## 关键信息 ### 1. 2026M4 信用债收益率变化 | 期限 | AAA 中短票收益率下行 (BP) | 二永债收益率下行 (BP) | |------|---------------------------|------------------------| | 1Y | 6.8 | 6.1 | | 3Y | 3.7 | 5.2 | | 5Y | 0.8 | 10.0 | | 10Y | 7.4 | 15.4 | ### 2. 3Y 不同券种超额利差情况（截至2026M4末） | 债券类型 | 超额利差 (BP) | 历史分位 | |----------------|---------------|----------| | 银行二级资本债 | 6.0 | 86% | | 银行永续债 | 8.1 | 78% | | 产业债 | 13.5 | 90% | | 城投债 | 4.9 | 95% | ### 3. 短端下沉策略收益（2026M4） | 债券类型 | 策略收益 (%) | |----------------|---------------| | 城投债 | 0.19–0.28 | | 产业债 | 0.28 | | 银行二级资本债 | 0.19–0.20 | | 银行永续债 | 0.19–0.20 | ### 4. 拉久期策略收益（2026M4） | 债券类型 | 策略收益 (%) | |----------------|---------------| | 城投债 | 0.60 | | 产业债 | 0.68 | | 银行二级资本债 | 1.19 | | 银行永续债 | 1.21 | ### 5. 历史5月策略表现（2022–2025） | 债券类型 | 2022M5 (%) | 2023M5 (%) | 2024M5 (%) | 2025M5 (%) | |----------------|------------|------------|------------|------------| | 城投债拉久期 | 1.53 | 1.56 | 0.76 | 0.59 | | 产业债拉久期 | 1.30 | 1.26 | 0.78 | 0.38 | | 银行二级资本债拉久期 | 1.30 | 1.50 | 0.35 | 0.17 | | 银行永续债拉久期 | 1.33 | 1.51 | 0.35 | 0.44 | --- ## 投资建议 - **短期策略**：2026M4 短端下沉策略收益空间已接近极限，未来应减少短端配置。 - **长期策略**：重点关注拉久期策略，尤其是5Y及以上资本债，其收益率曲线仍有下行空间。 - **市场趋势**：银行二永债长端表现优于普信债，收益率曲线有望继续走平。 - **机构行为**：预计2026年理财规模增量3万亿，且3月股市震荡后，理财资金可能转向信用债市场，推动纯债基金规模增长。 --- ## 风险提示 1. **数据风险**：数据来源于同花顺 ifind，可能存在处理偏误。 2. **策略偏差风险**：信用策略收益基于收益率曲线，可能与个券实际收益存在偏差。 3. **基本面风险**：若经济基本面不及预期，可能对债券估值产生扰动。