20260513-华源证券-5月信用投资策略_5月或仍为信用拉长久期的合适窗口_10页_2mb

信用投资策略分析报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年4月信用债市场的表现，并结合历史数据回顾了2022年以来5月份信用策略的表现，提出了2026年5月的信用投资策略建议。报告指出，信用债收益率整体下行，但不同券种的超额利差有所回升，且短端下沉策略收益空间已接近极限，未来收益更多将来源于长端策略。

主要观点

• 2026M4 信用策略表现：

  • 不同券种收益率均全曲线下行，其中银行二永债（二级资本债、永续债）长端表现优于普信债。
  • 3Y 不同品种超额利差环比回升，其中城投债的超额利差压缩空间最大。
  • 短端下沉策略收益有限，资本利得已接近极致，未来收益空间更多在长端。

• 策略收益与久期相关性：

  • 久期策略（如拉久期）在2026M4 与短端下沉策略相比表现更优。
  • 城投债、产业债、银行二级资本债、银行永续债拉久期策略收益分别为 0.60% / 0.68% / 1.19% / 1.21%。

• 历史回顾：

  • 2022–2025 年 5 月，不同券种的久期策略普遍表现优于短端下沉策略。
  • 银行二级资本债拉久期策略在2022–2024年均录得明显超额收益，但在2025年略有回落。

• 未来展望：

  • 银行二永债长端行情或尚未结束，收益率曲线有望持续走平。
  • 5Y 及以上资本债久期策略仍具收益空间，尤其在理财规模增加及风险偏好回落的背景下。

关键信息

1. 2026M4 信用债收益率变化

2. 3Y 不同券种超额利差情况（截至2026M4末）

3. 短端下沉策略收益（2026M4）

4. 拉久期策略收益（2026M4）

5. 历史5月策略表现（2022–2025）

投资建议

• 短期策略：2026M4 短端下沉策略收益空间已接近极限，未来应减少短端配置。
• 长期策略：重点关注拉久期策略，尤其是5Y及以上资本债，其收益率曲线仍有下行空间。
• 市场趋势：银行二永债长端表现优于普信债，收益率曲线有望继续走平。
• 机构行为：预计2026年理财规模增量3万亿，且3月股市震荡后，理财资金可能转向信用债市场，推动纯债基金规模增长。

风险提示

1. 数据风险：数据来源于同花顺 ifind，可能存在处理偏误。
2. 策略偏差风险：信用策略收益基于收益率曲线，可能与个券实际收益存在偏差。
3. 基本面风险：若经济基本面不及预期，可能对债券估值产生扰动。