证券行业2018年投资策略：券商全面转型时代开启-20171225-华融证券-24页-1mb

证券行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年证券行业将进入全面转型时代，监管政策持续优化，市场环境逐步改善，券商需加快向财富管理、主动资产管理、大投行战略方向转型。券商整体业绩有望改善，估值处于历史低位，具备一定的安全边际，行业整体“看好”。

主要观点

• 监管政策趋于精细化：2017年监管持续强化，推动券商业务更加规范发展，为金融创新提供良好环境。
• 市场红利逐步释放：随着多层次资本市场建设推进和直接融资比例提升，券商将迎来增量市场空间。
• 券商转型方向明确：
  • 经纪业务：向财富管理和互联网金融转型，佣金率下降趋缓，金融科技将成为转型关键。
  • 资管业务：向主动管理转型，差异化竞争成为趋势，标准化产品占比提升。
  • 投行业务：向“投资+投行”和交易型投行模式转变，注重项目质量与综合服务能力。

关键信息

一、2017年证券行业回顾

• 2017年非银行金融指数累计上涨23.28%，在29个中信一级行业中排名第三。
• 证券行业整体业绩下滑，但估值处于历史低位，PB介于1-4倍，多数集中在1.3-2倍区间。
• 佣金率持续下降，从2008年的0.166%降至2017年6月底的0.037%，佣金战趋缓。

二、内生动力充足，外部环境边际改善

• 监管政策精细化：推动业务规范发展，强化合规风控，引导服务实体经济。
• 市场红利释放：多层次资本市场逐步完善，直接融资比例上升，为券商带来新机遇。
• 券商创新转型动力增强：佣金率下降促使券商寻求新的盈利模式，金融科技助力转型。

三、券商迎来全面转型时代

• 财富管理转型：解决客户、产品和服务三方面问题，金融科技是关键支撑。
• 主动资产管理转型：资管规模出现下滑，但主动管理能力提升成为趋势。
• 大投行战略：投行业务从传统中介向“投资+投行”和交易型投行转变，大券商更具优势。

四、投资建议

• 行业评级：证券行业“看好”，预计2018年整体业绩改善。
• 个股推荐：
  • 中信证券（600030.SH）：强烈推荐，行业龙头，合规风控能力强。
  • 华泰证券（601688.SH）：强烈推荐，财富管理转型领先，互联网金融优势明显。
  • 招商证券（600999.SH）：强烈推荐，业务均衡发展，FICC布局领先。
  • 东方证券（600958.SH）：推荐，具备特色化转型优势。
  • 兴业证券（601377.SH）：推荐，有望在转型中实现突破。

五、风险提示

• 交易量下滑：影响券商业绩表现。
• 利率风险：对自营业务产生影响。
• 投资风险：资管业务转型过程中可能面临规模和收益的双重压力。
• 政策风险：监管政策变化可能对业务模式产生影响。
• 合规风险：合规管理不到位可能引发处罚和声誉风险。

总结

2018年证券行业在监管和市场双重驱动下，进入全面转型阶段。券商需在财富管理、主动资管、大投行战略等方面加快转型步伐。大券商具备资金、人力、品牌等优势，有望率先转型并受益；特色券商则在细分领域有明显优势，转型阻力较小。行业整体估值处于历史低位，具备投资价值，但需警惕交易量、利率、投资、政策和合规等风险。