20260509-国信证券-联泓新科-003022.SZ-第一季度归母净利润同比增长102.7_新材料业务成长可期_11页_808kb

联泓新科（003022.SZ）总结

核心内容

联泓新科是一家以煤炭-甲醇-烯烃为核心上游资源，向新能源材料、生物材料、电子材料和特种材料等下游新材料领域拓展的龙头企业。公司2026年第一季度归母净利润同比增长102.7%，营收同比增长45.9%，表现出强劲的增长势头。

主要观点

• 盈利能力显著提升：受益于油价上涨带来的成本优势，公司2026年一季度毛利率提升至23.3%，净利率提升至8.2%，盈利水平大幅改善。
• 成本优势突出：公司具备100万吨/年煤制甲醇和260万吨/年甲醇制烯烃产能，自产乙烯和丙烯。在油煤价差拉大的背景下，公司成本优势更加明显。
• 新材料业务成长可期：公司布局四大新材料平台，涵盖新能源、生物、电子和特种材料。随着新项目陆续投产，公司产品矩阵将不断扩展，成长性突出。
• 盈利预测积极：预计公司2026-2028年盈利分别为5.8/7.3/8.2亿元，对应EPS分别为0.44/0.55/0.61元，PE分别为57.8/46.0/41.1X，体现出公司未来成长潜力。
• 技术与市场优势：公司依托中科院技术，具备较强的研发能力和产品竞争力，同时在关键原材料和产品上占据行业领先地位。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2026-2028年预计分别为89.8/101.3/111.1亿元，同比增长分别为41.6%/12.9%/9.7%。
• 净利润：预计分别为5.8/7.3/8.2亿元，净利润增长率分别为90.8%/25.5%/12.1%。
• 毛利率：预计分别为16.9%/16.9%/16.7%，保持较高水平。
• 期间费用率：预计分别为7.86%/7.05%/6.73%，费用率持续下降。
• 资产负债率：预计分别为68%/65%/64%，呈现下降趋势。

新材料业务布局

• 新能源材料：具备EVA、醋酸乙烯、碳酸酯溶剂、锂电隔膜材料、VC等产能，2026年第二季度POE项目投产。
• 生物材料：具备PLA和乳酸产能，PPC装置已建成投产。
• 电子材料：拥有1万吨/年电子级高纯特气产能，开展光刻胶树脂技术开发，计划建设新项目。
• 特种材料：XDI和PEEK项目有望在2027年释放产能，进一步增强公司竞争力。

股权结构

• 公司实际控制人为国科控股，通过联泓集团及直接持股控制74.04%的股权，股权结构稳定清晰。
• 公司通过股权激励绑定核心员工，有助于长期发展。

投资建议

• 首次覆盖，给予“优于大市”评级，认为公司在新材料领域具有技术优势与成长性。
• 当前股价对应PE分别为57.8/46.0/41.1X，具备投资价值。

风险提示

• 项目投产风险：POE、PPC等新项目投产进度可能影响业绩表现。
• 原材料价格上涨风险：公司产品成本中60%以上为原料成本，若原材料价格大幅上涨可能影响盈利水平。
• 技术风险：若公司未能持续提升技术能力，可能面临技术被替代或赶超的风险。
• 政策风险：下游行业受政策影响较大，政策变化可能影响公司业绩。
• 费用控制风险：销售费用率可能因新项目投产而上升，影响盈利预期。

财务指标对比

可比公司估值

总结

联泓新科凭借其上游煤炭-甲醇-烯烃一体化优势和下游新材料业务的持续扩展，展现出强劲的盈利能力与成长潜力。公司未来三年盈利预测积极，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在一定的风险因素，但其技术优势、产业链布局和市场地位使其具备长期投资价值。