全市场教育行业策略报告：流利说赴美上市，AI+教育是最大标签-20180909-安信证券-11页

流利说赴美上市，AI+教育是最大标签——全市场教育行业策略报告总结

核心内容

2018年9月9日，流利说向美国证券交易委员会提交IPO申请，拟最多融资1亿美元，交易代号为“LAIX”。此次上市是2018年继尚德机构、精锐教育、朴新教育、安博教育后的第5家美股教育上市公司。

流利说成立于2013年，是一款基于语音评估技术的英语口语学习应用，通过AI技术提供个性化学习路径和系统性解决方案。截至2018年6月30日，公司累计注册用户达到8380万，覆盖中国和全球市场。

主要观点

1. 流利说的快速增长与盈利状况

• 流利说主要产品为“英语流利说”App，其主要变现产品为“懂你英语”AI交互课程。
• 2016年公司开始商业化运作，收入快速增长但尚未实现盈利，亏损区间逐步扩大。
  • 2016年收入为1233.2万元，2017年增长至1.65亿元（涨幅1242.53%），2018年上半年达到2.32亿元（涨幅479.88%）。
  • 2016年净亏损8920万元，2017年净亏损2.428亿元，2018年上半年净亏损1.823亿元。
• 销售与市场费用较高，2017年为2.83亿元，2018年上半年为2.59亿元，主要用于品牌推广和用户增长。
• 2018H1综合单客成本下降至340.22元，客单价提升至228.63元，两者差额进一步收窄。

2. 用户增长与市场构成

• 流利说月活跃用户和付费用户持续增长，K12学生和自由职业者为主要用户群体。
  • 2018H1付费用户达101.61万人，其中大学生占比14.1%，K12学生占比31.4%，自由职业者占比38.2%。
• 公司拥有100多家企业客户，包括国内外知名企业。

3. AI+教育模式与护城河

• 流利说将AI技术作为核心战略，推出首款AI英语老师，并同步推出基于AI的定制化课程。
• 通过AI技术实现高度可扩展的商业模式，网络效应显著。
• 免费课程吸引用户，付费课程和服务实现转化，提升用户粘性与口碑传播。
• 用户互动和内容提供商的加入，增强了平台的动态性和吸引力。

关键信息

• 融资情况：流利说已完成4轮融资，2017年C轮融资1亿美元，投资方包括IDG资本、GGV纪源资本、华人文化产业投资基金等。
• 用户增长：截至2018年6月30日，累计注册用户达8380万，付费用户增长迅速。
• 盈利模式：以AI交互课程“懂你英语”为主要变现手段，但整体仍处于亏损状态。
• 风险提示：包括政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧等。

一级市场创投项目进展

• 爱学堂：完成B+轮2.3亿元融资，布局智慧教育生态。
• 课观教育：获红点中国千万级人民币A轮融资，布局教师类考试培训。
• 格如灵：获数千万元A+轮融资，专注于K12 VR教育内容。
• 乐智机器人：获1500万元战略投资，计划自建硬件生产基地。
• 叶檀财经：完成4000万元A轮融资，扩大理财知识付费市场。
• 斑码编程：获数千万元Pre-A轮融资，采用动画和闯关游戏教学。
• 考虫：完成5500万美元D轮融资，高瓴资本领投。
• 长投学堂：获1亿元A轮融资，专注小白理财人群。
• Roblox：获1.5亿美元F轮融资。
• 妙小程：获近千万美元A轮融资，提供原创追剧式动画内容。
• 书链：完成数千万元A轮融资，布局教育出版平台。

教育全市场关键数据追踪

板块数据（2018年9月3日-9月7日）

• 上证综指下跌0.84%，成交额环比下跌7.31%。
• 深证指数下跌1.24%，成交额环比下跌3.72%。
• 创业板指数下跌0.69%，成交额环比上涨4.68%。
• 新三板做市指数下跌0.51%，成交额环比下跌21.86%。
• 教育指数上涨0.34%，成交额环比上涨41.99%。
• 教育服务指数上涨0.84%，成交额环比上涨23.37%。
• 在线教育指数下跌0.40%，成交额环比下跌5.21%。
• 职业教育指数上涨0.72%，成交额环比下跌16.19%。

新挂牌公司与IPO排队情况

• 本周无新挂牌公司。
• 截至2018年9月7日，新三板教育企业中有6家正在申报上市辅导，其中中信出版拟转板创业板。

重要公司公告速览

新三板市场

• 朗朗教育：三季报预告显示营业收入预计增长9.59%-13.01%，归母净利润预计增长7.75%-17.12%。
• 荣信教育：董事、常务副总经理张俊辞职。
• 嘉达早教：控股股东陈树佳被纳入失信被执行人。
• 星科智能：九州证券退出做市。
• 世纪明德：选举李岩为董事长。
• 华发教育：中原证券退出做市。
• 颂大教育：拟设立控股子公司。
• 国学时代：中泰证券退出做市。

A股市场

• 勤上股份：终止出售半导体照明业务资产。
• 三盛教育：以2.13亿元受让睿颂天勤77.86%的有限合伙份额。
• 松发股份：解锁限制性股票97万股，上市流通日为2018年9月13日。
• 三垒股份：定向发行1010万股股票，授予价格为8.25元/股，股本变更为3.48亿股。

海外市场

• 中教控股：获选入恒生综合指数系列成分股。
• 睿见教育：截至2018年9月1日，总入学人数达5.152万人，同比增加25.1%。
• 博骏教育：总入读学生人数达10,173人，同比增加41.08%。

风险提示

• 政策风险：政策推进力度不及预期可能影响行业发展。
• 市场渗透风险：教育产业渗透率提升低于预期可能影响盈利前景。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额与盈利能力。

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