快递行业深度报告：快递格局向好趋势不变，继续推荐圆通速递-20230516-申万宏源-31页_1mb

快递行业深度报告总结

核心内容

• 行业趋势：快递行业整体呈现向好趋势，格局持续优化，投资机遇逐渐显现。
• 投资推荐：继续推荐圆通速递，认为其具备长期竞争力，2023年PE仅12倍，估值处于历史底部。
• 关注对象：建议关注港股龙头中通快递，以及韵达股份与申通快递。

主要观点

1. 行业格局进一步优化

• 极兔收购丰网：事件再次印证了快递行业格局日渐清晰，主流电商件价格带具有高壁垒。
• 通达系稳固：通达系在十年电商快递整合中屹立不倒，具备较强的经营能力与资产质量。
• 价格分层清晰：直营与加盟体系的竞争已告一段落，价格分层日趋明显，利于行业稳定。

2. 快递提价空间大

• 提价可行性：快递提价具有较大空间，且往往呈现非线性变化。
• 利润转化：提价有望转化为下半年利润，推动行业高质量竞争。

3. 数字化转型的重要性

• 数字化与管理能力：数字化能力与管理能力相辅相成，是提升全网竞争力的关键。
• 管理半径限制：随着规模扩大，管理半径存在边界，数字化是持续提升管理效率的手段。

4. 通达系的竞争力

• 加盟商体系：通达系的加盟商体系是其核心竞争力之一，加盟商的盈利能力与网络稳定性影响品牌定价权。
• 分配机制优化：通达系不断优化总部与加盟商之间的利益分配机制，增强网络凝聚力。

5. 行业增长潜力

• 业务量增长：快递业务量有望持续增长，预计到2030年相较2022年翻倍。
• 电商与下沉市场：新兴电商、渠道拓宽与快递下沉将带动行业增长。

关键信息

估值与盈利预测

• 通达系估值：2023年，中通/圆通/韵达/申通按2023年wind一致预期仅20/12/13/19x估值，处于历史底部。
• 圆通潜力：圆通2023年PE仅12倍，未来有望迎来估值回归，单票归母净利润有望达0.2元/票，对应稳态时超300亿件业务量，保守预计利润60亿元。

业务量与增速

• 行业业务量：2010-2023年快递行业业务量复合增速超30%，2023年预期全年增速接近15-20%。
• 电商件增长：电商件业务量持续增长，预计2030年将达2003亿件。

市场竞争与风险提示

• 价格竞争：行业价格竞争程度可能超预期，可能导致利润下滑。
• 宏观经济：宏观经济下行可能影响快递需求。
• 行业格局变化：监管政策松动或新进入者可能影响行业格局。
• 用工成本：用工成本上升将对快递行业造成压力。

投资建议

• 重申推荐：重申圆通速递为高安全边际标的，底部继续推荐。
• 关注中通：建议关注中通快递，其在龙头地位和品牌服务质量上表现突出。
• 关注其他通达系公司：韵达股份与申通快递也值得关注。

行业分析

• C端属性：快递具有C端属性，具备一定的需求保障。
• 业务协同：电商快递与综合物流业务协同较低，难以通过并购出清。
• 未来趋势：行业格局终将出清，形成更清晰的市场结构，有利于龙头穿越周期。

总结

快递行业正处于优化格局、提升盈利能力的关键阶段。通达系在长期竞争中展现出强大的适应能力和市场地位，其数字化转型与加盟商体系的优化是未来增长的核心驱动力。圆通速递作为当前估值最低的标的，具备长期配置价值。中通快递作为港股龙头，也值得关注。尽管存在价格竞争、宏观经济波动、用工成本上升等风险，但整体行业趋势向好，投资机会显著。