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阿特斯（688472）公司研究点评总结

核心观点

太平洋证券维持阿特斯买入评级，预计其2024年至2026年归母净利润分别为36.53亿元、48.05亿元、62.22亿元，对应EPS依次为0.99元、1.30元、1.69元。在逆境中保持盈利能力，储能业务快速成长的同时，公司品牌与渠道优势明显，预计未来能够穿越行业周期。

业绩表现

• 公司2024年上半年业绩预告：归母净利润12-14亿元，扣非净利润12-14亿元。
• 公司Q2业绩表现强于预期，归母净利润环比提升25%，扣非净利润环比微增4%。
• 组件盈利优异，Q2单瓦盈利水平较为领先，公司通过主动放弃亏损订单，优先保障盈利能力，使得经营优势进一步凸显。

储能业务分析

阿特斯储能业务呈现快速增长态势，尤其在2024年Q2，储能出货量约15GWh，环比增长超50%。

• 储能系统毛利率保持20%以上水平，其单位盈利约为0.02元/Wh。
• 截至2024年3月末，公司已拥有总计56GWh的储能系统订单，且订单金额高达25亿美元。
• 公司在多个区域（北美、欧洲及亚太）成功交付了超过5GWh的储能解决方案，并入选彭博新能源财经（BNEF）Tier1储能供应商榜单。

财务预测与估值

• 预计2023年至2026年营业收入及净利润持续高速增长，增速分别为793%，27%，23%，21%。
• 股价当前对应市盈率为148倍、61倍、47倍、36倍，显示出较高的估值水平。
• 公司稳健的投资回报能力和行业领先的盈利能力，支撑其“买入”评级。

风险考量

包括但不限于光伏装机需求不足、海外市场拓展不及预期以及海外政策变动风险。

投资建议

维持“买入”评级，强调公司在光伏与储能领域的竞争优势及增长潜力，预期将较好地应对市场需求变动。