> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阿特斯公司2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概述 阿特斯公司于2026年4月27日发布了2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营收403亿元，同比下降12.80%；归母净利润10.16亿元，同比下降54.80%。2026年第一季度，公司营收71.3亿元，同比下降17%、环比下降21%；归母净利润5.19亿元，同比增长999%、环比增长1835%；扣非归母净利润3.44亿元，同比增长294%、环比增长273%。 ## 主要观点 - **大储业务高增**：2025年公司大型储能交付量达7.8GWh，同比增长20%；2026年第一季度出货2.6GWh，同比高增206%。公司预计2026年储能系统出货量为14-17GWh，北美子公司出货量为4.5-5.5GWh，维持高速增长。 - **组件业务利润优先**：2025年公司光伏组件出货量为24.3GW，同比下降，主要因公司在行业盈利承压下坚持利润优先策略，主动优化出货节奏。2025年组件毛利率下降至5.33%，测算Q4组件业务处于亏损状态。2026年第一季度，公司确认IEEPA退税，冲减成本，利润大幅增加。 - **美国业务调整完成**：公司于2025年底完成美国市场业务调整，通过股权转让+租赁模式，获得一次性股权转让对价，并可持续享有后续美国业务24.9%的股权收益及已投入资产的租赁收入。 - **户储业务扭亏为盈**：公司持续推进户用储能业务全球化布局，EP Cube产品已在日本、欧洲、美国等主流市场实现规模化交付。2025年户储业务实现扭亏为盈，预计2026年起将成为新的利润增长点。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **净利润预测**：调整2026-2027年净利润预测至24亿、36亿元，新增2028年预测为49亿元。 - **PE估值**：当前股价对应2026年PE为21倍，2027年PE为14倍，2028年PE为10倍。 - **评级**：公司大储业务出货高增、盈利维持高位，完成美国业务重组后持续参与高盈利市场，维持“买入”评级。 ### 财务数据摘要 - **营业收入**：2025年为403亿元，2026年预计为294亿元。 - **归母净利润**：2025年为10.16亿元，2026年预计为24亿元，2027年为36亿元，2028年为49亿元。 - **毛利率**：2025年储能系统毛利率为28.6%，测算2026年第一季度仍维持较高水平。 - **净利率**：2025年为2.5%，2026年预计为8.1%，2027年为10.4%，2028年为12.1%。 ### 风险提示 - 国际贸易环境恶化 - 下游需求不及预期 - 人民币汇率波动 ## 投资评级分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 2 | 5 | 7 | 26 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 1 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ### 评分说明 - 买入：1分 - 增持：2分 - 中性：3分 - 减持：4分 最终评分1.13，对应“买入”评级。 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 51,310 | 46,165 | 40,256 | 29,399 | 34,700 | 41,000 | | 归母净利润 | 2,903 | 2,247 | 1,016 | 2,382 | 3,597 | 4,947 | ### 现金流量表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 经营活动现金净流 | 8,045 | 2,338 | 6,565 | 6,605 | 7,070 | 6,590 | ### 资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 负债股东权益合计 | 65,775 | 65,359 | 64,378 | 62,151 | 65,851 | 72,103 | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 每股收益 | 0.787 | 0.609 | 0.279 | 0.654 | 0.987 | 1.358 | | 每股净资产 | 5.807 | 6.209 | 6.421 | 6.944 | 7.734 | 8.821 | | 净资产收益率 | 13.56% | 9.81% | 4.34% | 9.41% | 12.76% | 15.40% | | 总资产收益率 | 4.41% | 3.44% | 1.58% | 3.83% | 5.46% | 6.86% | | 净负债/股东权益 | -29.96% | 11.97% | 16.40% | 10.69% | -5.63% | -17.15% | ## 总结 公司通过大储业务的高增长和美国业务的调整，提升了整体盈利能力和市场竞争力。尽管组件业务受关税及成本上涨影响，但公司通过退税政策实现了利润的大幅回升。户储业务的扭亏为盈也展现出新的增长潜力。公司未来三年净利润预测持续增长，当前估值较低，投资建议为“买入”。然而，国际贸易环境、下游需求及汇率波动仍为潜在风险。