20251217-国贸期货-棉花（CF）专题报告_棉花内外价差扩大_关注进口采购机会_8页_567kb

棉花内外价差扩大，关注进口采购机会总结

核心内容

2025年下半年，棉花内外价差持续扩大，从7月约1300元/吨升至12月2400元/吨左右，创下年内新高。郑棉在成本支撑与内需韧性推动下震荡偏强，而美棉则因全球供应过剩与出口疲软持续承压，内外棉价差扩大成为市场关注的焦点。

主要观点

• 国内棉市内生支撑稳固：国内棉价受到宏观、产业、进口三重支撑，预计未来进口棉的市场关注度将有所提升。
• 宏观政策托底消费：2026年将实施更积极的财政政策与适度宽松的货币政策，扩大内需政策有效提振棉纺终端消费，为棉价提供支撑。
• 新疆棉成本优势明显：新疆棉凭借规模化种植、机械化作业及政策补贴，单位生产成本较内地低1000元/吨以上，且在2025年进一步巩固。新疆纺纱产能持续扩张至3000万锭以上，成为支撑国内棉价的核心力量。
• 进口政策限制进口规模：2025年棉花进口滑准税配额维持在20万吨的低位，且申领条件严苛、发放集中，抑制了进口棉的采购规模。同时，棉纱进口缺乏配额限制，导致棉花需求被分流，进一步限制进口棉的市场空间。
• 中美关税谈判进展：中美关税谈判已取得实质性进展，内外价差顺挂程度加深，新年度1%关税进口配额即将发放，预计国内对进口棉的关注度将提高。

关键信息

• 郑棉与美棉走势背离：郑棉主连从7月初的13700元/吨震荡上行至12月中旬的13800元/吨附近，最高触及14300元/吨；美棉主连则从约70美分/磅持续下行至64美分/磅，累计跌幅超10%。
• 国际棉市供强需弱：全球主产国普遍增产，供应压力显著。巴西、澳大利亚等国的丰产加剧了与美棉的竞争，美棉出口受关税政策及全球需求疲软双重拖累，出口进度不及预期。
• 进口配额发放预期：随着新年度1%关税进口配额发放窗口期临近，进口棉的采购机会可能增加，但中长期来看，若供需格局与进口政策无实质性变化，内外价差高位运行将成为常态。
• 投资建议：建议自有进口配额企业把握“内强外弱”的套利机会，积极采购高性价比的进口棉资源，同时合理利用郑棉远月合约对冲价格波动风险。

风险提示

• 国内宏观政策变化：政策调整可能影响棉花终端消费及市场预期。
• 中美贸易政策不确定性：关税谈判结果及贸易政策变化可能对棉花进口产生重大影响。
• 下游消费疲软：全球棉纺消费承压，可能对棉价形成下行压力。

附录

• 分析师介绍：谢威，国贸期货研究院资深农产品分析师，厦门大学管理学本硕，专注于棉花、白糖等软商品研究，曾获“最佳农副产品期货分析师”称号。
• 观点评价体系：提供短期、中期、长期的棉花价格走势预期，用于评估市场观点。

图表说明（部分）

• 图表1-3：展示了郑棉、美棉价格走势及内外价差情况。
• 图表4-7：涵盖国内消费数据、纺纱产能、进口配额等关键指标。
• 图表8-9：反映中国棉花与棉纱的月度进口量变化。
• 图表10-12：展示美国陆地棉的签约量与装运量，以及中国采购情况。

结论

当前棉花内外价差处于高位，国内棉市具备较强支撑，国际棉市则面临供应过剩与需求疲软的双重压力。随着新年度1%关税进口配额发放，短期内外价差或有所收窄，但中长期来看，若供需格局与政策无实质性改变，棉价仍将高位运行。建议具备进口配额的企业积极利用套利机会，同时关注价格波动风险，做好对冲安排。