20260312-银河期货-棉系专题_棉花内外价差分析_12页_1mb

棉花市场分析总结

核心内容

本报告分析了2026年棉花市场内外价差的变化趋势，以及国内外棉花价格的驱动因素。报告指出，当前国内外棉花市场均呈现偏强走势，但内外价差处于较高水平，未来可能有所回归但幅度有限。

主要观点

1. 内外价差分析

• 价差现状：2026年1月内外棉价差达3603元/吨，创近十年新高，当前价差处于历史同期偏高水平。
• 相关性变化：2025年郑棉与美棉相关性降至负相关（-0.165），表明两者走势出现分化。
• 价差扩大原因：
  • 国内棉花销售情况良好，郑棉价格偏强。
  • 新年度新疆棉种植面积调减预期，对国内棉花价格形成支撑。
  • 国际棉花市场供需宽松，美棉出口疲软，地缘政治风险加剧。
• 价差回归预期：未来随着中国采购量增加，美棉可能有所上涨，但郑棉和美棉均维持偏强走势，价差或维持在均值略高的水平。

2. 国内棉花上涨原因

• 销售表现：自11月以来，国内棉花销量高于历年同期，截至2025年1月8日，累计销售皮棉409.3万吨，同比增加195.7万吨。
• 产量预期：2026年新疆棉种植面积预计减少266万亩，减幅约7%，全国棉花产量预计同比增加7.6%。
• 需求端：新疆纺织产能扩张，叠加全球进入放水周期，国内政策对内需的刺激，预计需求端将好于2025年。
• 政策影响：国内政策托底是支撑棉价的重要因素，如新疆种植面积调减预期。

3. 美棉价格震荡原因

• 签约进度落后：2025/26年度美棉累计签约量为171.31万吨，签约进度为66%，低于五年均值84%。
• 中国采购改善：近期中国开始采购美棉，签约量逐步提升，预计对美棉走势形成一定支撑。
• 供应预期下降：2026年美国棉花种植面积可能降至900.5万英亩，为2015年以来最低水平。
• 需求预期改善：IMF预测2026年全球经济增长为3.3%，中国经济增速为4.5%，预计全球棉花需求将有所改善。

关键信息

• 国内基本面支撑：销售进度快、新年度减产预期、新疆纺织产能扩张、宏观环境乐观。
• 国际基本面：美棉签约进度落后，但未来供应可能减少，需求预期改善，价格有望回升。
• 内外价差趋势：短期内可能维持高位，长周期有望回归，但回归幅度有限。
• 进口量变化：进口棉量因滑准税配额发放量较少而增长有限，短期内对价差影响不大。
• 市场预期：2026年全球棉花供需或趋于紧平衡，国内棉价或继续偏强。

未来展望

• 国内走势：预计郑棉价格将继续偏强，受益于销售良好、减产预期和需求支撑。
• 国际走势：美棉价格短期震荡，但未来可能因供应减少和需求回升而上涨。
• 价差变化：内外价差短期内可能维持高位，长周期有望逐步回归，但不会大幅缩小。

交易咨询业务信息

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• 研究员信息：刘倩楠，期货从业资格证号F3013727，投资咨询资格证号Z0014425。
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