> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 棉花市场总结 ## 核心内容 棉花市场近期呈现内外价差逐步收敛、内外棉价偏强运行的趋势。国内棉花供给偏紧，国际市场上美国和巴西产量有所上调，但短期供应仍存在扰动。国内需求逐步恢复，但外需疲软限制了整体需求的修复力度。库存方面，全球库存消费比升至64.4%，但国内库存处于近年低位。整体来看，棉花市场在供需关系、库存水平及政策环境的共同作用下，呈现震荡偏强走势。 --- ## 主要观点与策略 ### 主要观点 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | |------------|------|----------| | 供给 | 中性 | 国际：美国、巴西产量上调，但印度新棉上市延迟、棉农惜售；国内：新疆籽棉收购结束，皮棉加工尾声，陈棉库存低位，26/27年度种植面积压减预期明确，短期供应偏紧。 | | 需求 | 中性 | 全球：2025/26年度消费量小幅下调，巴基斯坦、印度等主消费国需求下滑，外需仍有压力；国内：下游纺企开机率回升至64.6%（环比+6%），订单有所好转，内需逐步恢复，但外需疲软限制了整体需求修复。 | | 库存 | 中性 | 全球：期末库存上调至7039万包，库存消费比升至64.4%；国内：商业库存微降，新疆棉向内地转移，港口库存增加，整体库存处于低位。 | | 基差/价差 | 中性 | 新疆现货基差收窄；郑棉远月合约走强，期现结构呈近弱远强；内外价差倒挂缓解，进口棉价格优势减弱。 | | 利润 | 中性 | 棉农：种植利润有所修复但低于成本线；纺企：原料成本高企，棉纱价格稳中有涨，利润仍偏薄，部分企业处于盈亏平衡状态，采购意愿谨慎。 | | 估值 | 中性 | 国内：郑棉价格贴近种植成本线，受供应偏紧支撑；国际：ICE棉花远月合约创年内新高，估值受需求预期和供应扰动支撑，整体处于近四年中性水平。 | | 宏观及政策 | 中性 | 国内：稳增长政策提振内需，增发进口配额调节供需；国际：美联储降息周期下全球货币政策宽松，大宗商品风险偏好提升，地缘政治扰动加剧市场波动，对棉价形成间接支撑。 | | 投资观点 | 震荡 | 短期：外盘进口压制+国内供应偏紧+下游需求回暖，棉价震荡偏强；中长期：上行空间受限，需警惕回调风险。 | | 交易策略 | 观望 | 单边：观望；套利：观望；风险关注：国内调控政策、中美贸易政策、下游消费。 | --- ## 市场基本面数据 ### 中国棉花市场 - **全国棉花采摘进度**：逐步上升，但尚未完全结束。 - **全国棉花交售进度**：持续上升，反映市场逐步消化库存。 - **全国棉花加工进度**：接近尾声，加工量减少。 - **全国棉花累计公检量**：保持稳定增长，显示市场活跃度。 - **国内棉花月度进口量**：维持低位，反映进口受限。 - **国内棉花累计进口量**：整体处于低位，进口配额政策影响显著。 - **国内棉纱月度进口量**：小幅增长，反映外需仍有一定支撑。 - **国内棉纱累计进口量**：保持稳定，显示棉纱需求未明显回暖。 ### 国际棉花市场 - **美棉市场年度加工量**：持续增长，显示美国棉花加工能力提升。 - **美棉当前市场年度周度签约量-中国**：零星签约，显示美国对华出口有限。 - **美棉当前市场年度累计装运量-中国**：小幅增长，反映实际出口量有限。 - **美棉下一市场年度周度签约量-中国**：小幅增长，显示未来出口预期有所改善。 - **巴西棉花出口量**：增长，但对华出口占比下降，反映市场多元化。 - **巴西棉花对华出口量**：小幅下降，对华出口比例下降。 - **澳棉对华出口量**：维持高位，显示澳大利亚对华出口稳定。 - **澳棉对华出口额**：持续增长，反映出口价值提升。 --- ## 资金面数据 - **郑棉05合约基差**：逐步收窄，反映市场对近期价格的预期趋于一致。 - **郑棉09合约基差**：维持稳定，显示远期价格预期平稳。 - **郑棉09-01价差**：维持稳定，显示远期价格预期平稳。 - **郑棉05-09价差**：逐步收窄，反映市场对价格走势的预期趋于一致。 - **管理基金美棉期货净多持仓量**：维持稳定，显示市场多头情绪未明显增强。 - **管理基金美棉期货和期权合计净多持仓量**：维持稳定，显示市场整体风险偏好未明显提升。 - **美棉03-05月差**：维持稳定，显示市场对远期价格的预期未明显变化。 --- ## 团队介绍 国贸期货农产品研究中心团队由5名成员组成，专业背景涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等领域。团队成员在农产品基本面和期现研究方面经验丰富，研究覆盖饲料原料、养殖行业、软商品、油脂油料、林浆纸等多个领域。团队曾多次获得分析师奖项，如期货日报“最佳农副产品期货分析师”。 --- ## 免责声明与风险提示 - 本报告信息来源于公开资料或合规渠道，仅供参考，不构成交易建议。 - 报告中信息和意见不保证准确性和完整性，也不保证不发生变化。 - 报告不承诺交易者获利，不与交易者分享收益，不承担因使用报告内容造成的任何损失。 - 报告仅供特定客户参考，未经书面授权，不得引用、转载或向第三方传播。 - 期货市场存在风险，交易者应谨慎行事，独立承担交易后果。 --- ## 结论 棉花市场在短期供应偏紧和需求逐步回暖的背景下，呈现震荡偏强走势。国内外价差开始收敛，进口棉价格优势减弱。中长期来看，上行空间受限，需警惕回调风险。建议投资者保持观望态度，关注国内调控政策、中美贸易政策及下游消费动态。