20220427-银河期货-农产品月报_内外价差倒挂_外棉驱动内棉_15页_1mb

报告摘要

4月份，棉花市场出现内外价差倒挂现象，国内棉花价格涨幅远不及国外，尤其是美国和印度棉花价格持续上涨，而国内纺织企业因需求疲软和疫情冲击，经营困难，导致棉花价格偏弱。然而，内外价差倒挂为国内棉花消费带来了预期改善，有望推动价格走势向上。

全球棉花供需情况：
- 2021/22年度全球棉花产量调增7.5万吨至2617万吨，消费略有下调，期末库存调增17.5万吨至1815.3万吨，全球库存消费比为67.2%。
- 5月份USDA将公布新的供需平衡表，预计印度产量将下调，中国消费也将下调，而越南等国消费上调。
美国棉花：
- 新年度美棉播种面积增加9%，但主产区德克萨斯州干旱严重，单产存在不确定性。
- 美棉签约销售完成度高，但未点价销售合约量大，存在bc风险。
- 4月14日，5月合约未点价销售合约占总持仓比例58.87%，7月合约占63.56%。
- 美棉基本面偏强，价格预计震荡偏强。
印度棉花：
- 本年度棉花产量预计大幅低于预期，可能减产10%。
- 供应端矛盾主导市场，价格持续上涨，当前现货价格达94000卢比/candy。
- 印度政府允许进口棉免税进入，纺织企业开始采购进口棉，但棉纱出口订单大幅下降。
- 高价刺激新年度印度植棉面积可能大增，预计印度棉花价格仍震荡偏强。

供应充足：
- 3月底国内商业库存达503.24万吨，处于历史同期高位。
- 新疆库棉花411.33万吨，内地库棉花75.91万吨，保税区棉花16万吨。
需求疲软：
- 4月份国内纺织企业经营困难，开机率大幅下降，产品库存持续增加。
- 上海疫情严重，交通物流受阻，出口订单减少，进一步拖累国内消费。
内外价差倒挂：
- 棉花和棉纱内外价差倒挂，国内价格低于国外，对进口棉纱的替代性下降。
- 若内外价差能够持续，国内棉花消费有望好转，对郑棉形成利好。
新棉播种情况：
- 2022年全国植棉意向面积为4317.60万亩，同比减少0.2%。
- 新疆播种进度较快，截至4月15日，全疆播种进度为72.0%，同比加快23.8个百分点。
- 黄河流域和长江流域播种进度较慢，但整体仍快于去年。
出口与内销数据：
- 出口表现尚可，3月纺织服装出口额增长16.78%，但内销数据转差，3月零售额同比减少12.7%。
- 疫情导致内销疲软，出口订单部分流向越南、印度等国。
仓单情况：
- 截至4月27日，郑商所棉花仓单合计为72.2万吨，低于去年同期。
- 仓单量变化不大，市场观望情绪浓厚。