农产品月报：内外价差倒挂，外棉驱动内棉-20220427-银河期货-15页_1mb

报告摘要

棉花市场分析总结

核心内容概述

4月份，棉花市场出现内外价差倒挂现象，国外棉花价格强势上涨，而国内棉花价格因需求疲软而表现弱势。这一倒挂现象为国内棉花消费带来了潜在利好，预计未来国内棉花消费将有所改善。

主要观点

国际棉花市场：
- 美国：2022年4月，美国棉花产量未调整，但主产区德克萨斯州干旱严重，可能影响单产。未点价销售合约量高，存在bc风险，且新年度棉花基本面偏强。
- 印度：2022年棉花产量可能大幅低于预期，国内纺织企业用棉需求旺盛，导致价格不断攀升。印度政府允许进口棉免税，并可能实施临时出口禁令，进一步支撑价格。
- 全球供需：全球棉花库存消费比为67.2%，消费略有下调，产量调增，但整体供需偏紧。
国内棉花市场：
- 供应充足：国内棉花商业库存处于历史高位，新疆库棉和内地库棉库存均有所增长。
- 需求疲软：受疫情影响，江浙沪地区交通物流受阻，纺织企业经营困难，开机率下降，库存增加。
- 进口减少：内外价差倒挂导致进口棉纱吸引力下降，进口量大幅减少，对国内消费形成利好。
- 新棉播种较快：全国棉花播种进度快于往年，但新疆棉区天气较好，黄河流域和长江流域播种进度偏慢。
内外价差影响：
- 内外棉价差倒挂约2000元/吨，棉纱价差倒挂约3000-4000元/吨。
- 国内棉花价格低于国际，为纺织企业带来一定优势，未来消费有望好转。
出口与内销：
- 出口数据表现尚可，但内销数据转差，疫情对消费造成负面影响。
- 出口订单部分流向越南、印度等国，国内出口亦面临挑战。
交易策略：
- 单边：建议在9月合约逢低建仓多单。
- 套利：建议观望。
- 期权：可考虑买入少量看涨期权或比例看涨期权。

关键信息

国际市场

美国棉花：
- 产量：2021/22年度为383.7万吨，未调整。
- 播种面积：2022年预期为1223.4万英亩，比2021年增加9%。
- 德克萨斯州干旱严重，可能影响产量。
- 未点价销售合约量高，占总持仓比例达58.9%（5月合约）和63.6%（7月合约）。
- 签约进度为103%，装运进度为56%，略低于五年均值。
印度棉花：
- 产量预计大幅低于预期，可能减产10%。
- 2021/22年度棉花产量为577万吨，未调整。
- 国内纺织企业用棉需求旺盛，价格持续上涨至94000卢比/candy。
- 政策支持进口棉免税，可能实施出口禁令，支撑价格。
- 2021/22年度棉花消费为566.1万吨，期末库存为181.6万吨。

国内市场

商业库存：
- 3月底商业库存为503.24万吨，为历史同期高位。
- 新疆库棉411.33万吨，环比减少37.77万吨，同比增加90.37万吨。
- 内地库棉75.91万吨，环比增加1.17万吨，同比减少13.61万吨。
进口情况：
- 2022年3月棉花进口量21万吨，环比增加10.5%，同比减少26.5%。
- 2021/22年度累计进口棉花100万吨，同比减少48.5%。
- 3月棉纱进口量12万吨，环比增加20%，同比减少45.5%。
新棉播种：
- 全国植棉意向面积4317.60万亩，同比减少0.2%。
- 新疆意向面积增长2%，黄河流域和长江流域下降18.9%和9.6%。
- 截至4月15日，全国直播播种进度为65.0%，育苗播种进度为51.7%。
- 新疆播种进度达72.0%，兵团为79%，地方为68%。
疫情对消费的影响：
- 上海疫情严重，江浙沪地区物流受阻，纺织企业经营困难。
- 3月底纺织企业工业库存为66.45万吨，环比减少8.66万吨。
- 纱线库存天数为32.03天，坯布库存天数为37.45天。
出口与内销：
- 3月纺织服装出口额为220.5亿美元，同比增长16.78%。
- 内销数据转差，3月零售额同比减少12.7%，前3月全年零售额同比减少0.9%。
仓单情况：
- 截至4月27日，郑商所棉花仓单量为72.2万吨，较去年同期下降。
- 仓单量变化不大，主要因下游需求疲软，供应端价格劣势。

总结

4月份棉花市场出现内外价差倒挂，国外棉花价格强势上涨，国内棉花因需求疲软而走弱。尽管国内供应充足，但需求受疫情和消费疲软拖累，使得棉花价格弱势。然而，内外价差倒挂为国内棉花消费带来利好，进口棉纱吸引力下降，预计未来国内需求将有所改善。国际市场中，美国和印度棉花基本面偏强，可能继续震荡上涨。国内棉花市场建议逢低建仓多单，套利策略建议观望，期权可考虑看涨策略。整体来看，国内外棉花市场均存在上涨动力，但国内消费改善将是关键因素。

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